豆粕净持仓与多头有异曲同工的作用!

豆粕方面,净持仓在6万手以上容易出现价格顶部,净空单在2万手以上时容易出现底部。豆油方面,2013年、2014年初豆油整体净持仓为负,2014年1月21日净空单达到创纪录的64537手,1月29日空头回补,期价出现阶段性底部,在6月净持仓空转多后,豆油价格逐渐企稳,在2015年净持仓迅速下跌,豆油价格也应声下挫。此外,豆油大多数时间处于净多持仓,当净多持仓转成净空时就需要警惕豆油价格下跌。在关注净持仓极端值的同时,还需要关注多空转换的时间点。

我们发现,豆粕2014年净持仓量与2016年净持仓量均在6万手以上,为什么2016年豆粕的高点却达不到2014年的高度,这时候只看绝对量就会出现失效,还需要看相对量。通过基金多头占比就会发现,2014年基金多头占比达到20%以上,而2016年的多头占比只有15%,2014年豆粕总持仓量更少,但豆粕多头持仓量却更多。对于大豆而言,当大豆多头占比大于20%时,就要警惕豆价顶部即将到来,当大豆多头占比小于12%,就要注意大豆底部的到来。对于豆粕而言,近三年当多头占比大于15%时,就要警惕豆粕价顶部即将到来,当豆粕多头占比小于12%,就要注意豆粕底部的到来。对于豆油而言,因其自身价格基数小,更多时候关注比值趋势。

综上,净多头持仓与多头比值有异曲同工的作用。两者相结合能更好地帮助投资者分析价格。

下面我们看商业净持仓与价格的关系,我们发现商业持仓多数时间以净空头为主,作为风险管理者不同于投机者的一点是,即使价格上升,也可以继续持有净空头,因为他们具有现货头寸,在期货市场合约到期后可以行使交割。主要利用期货和期权市场进行套期保值,因为手上有现货头寸,即使期货价格上涨,依然可以选择做空。对于大豆、豆粕和豆油来说,商业持仓比基金持仓分析更为复杂,无论从净持仓的极值或是多空转换的时间点来看都难以找到有效的信息。

我们发现基金持仓较商业持仓更具有指导意义,但对于净持仓关注的往往不是它正常的变化,这种变化提供的信息非常少,更多的关注要放在持仓极端情况和净持仓多空转换的时间段。

构造辅助指标观察净持仓变化

国外研究员编制了COT指标来判断商业净持仓是否处于合理位置,该指标的公式如下:COT指标=本周净持仓-最近三年最低净持仓最近三年最高净持仓-最近三年最低净持仓×100%。

如果COT指标高于80%,一般认为基金对后期行情看好,如果低于20%则对后期行情并不看好。这一指标主要是根据历史数据经验得出。我们把这一指标应用在基金持仓上,来看这一指标与大豆、豆粕、豆油的价格关系。

从大豆来看,当COT指数高于70%,后期价格上涨,当高于80%时需要警惕价格顶部即将到来。当COT指数低于20%时,需要注意底部即将到来。2014年2—4月COT指数高于70%,行情相应从2月开始,价格持续上涨至4月。2016年4—7月,COT指数持续在70%之上运行,大豆价格也在6月创下阶段新高。当COT指数运行到20%以下时,大豆价格也逐渐到达底部。从豆粕来看,当COT指数高于70%时,豆粕价格上涨,容易出现阶段性顶部,当COT指数到25%以下时,价格下跌容易出现底部。对于豆油而言,COT指数高于80%时需要警惕顶部将要到来,当COT指数低于40%时,需要注意底部即将到来。用COT指标能较好地帮助投资者判断行情阶段性顶部和底部。

总结

CFTC持仓报告分析方法很多,但分析目的只有一个,就是找出市场主力持仓变化,以此判断主力对行情的看法。需注意的是,不论大型风险管理商还是大型基金,他们对行情的把握和预测并非完全正确,否则风险管理者不需要进行风险管理,基金也不会被淘汰。

此外,掌握任何一种方法也绝非一劳永逸,它们只能提供一种参考,一个验证的维度。当然,鉴于报告反映的是期货交易所截至当周周二时的持仓头寸情况,不可避免有一定的滞后性。

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