两百多年之后,一美元现金丢掉了95%的购买力!

李录的价值投资

就是长期持有一家好公司的股票。所以很多人觉得,一个是拼眼光,知道什么是好公司;一个是拼耐心,看能不能拿住这只股票很久。

但是,这么理解还是有问题,好公司的股票就不跌吗?持有时间长,赚的就多吗?不一定吧,所以这么简单地理解价值投资还是有问题。

但是,最近看了李录先生在北大光华管理学院的一场演讲,系统地讲解了什么是价值投资。不仅是对投资,对立身处世的很多方面都有启发。

首先介绍一下李录这个人。他是巴菲特的搭档查理 · 芒格的学生和密友,是查理 · 芒格家族资产的主要管理者。

可以说,他是华人中和巴菲特的价值投资思想接触最深入的人。

李录在这次演讲中先问了一个很基础的问题:如果你要做投资,那从长期看,什么样的资产可以让你的财富持续、有效、安全、可靠地增长?

是现金吗?很多人也确实觉得现金最可靠。

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但是只要稍一深想,就会知道现金靠不住,因为有通货膨胀。李录算了一笔账,如果 1802 年你有一美元,今天这一美元值多少钱?

答案是 5 美分。两百多年之后,一美元现金丢掉了 95% 的购买力!

那是黄金吗?很多人都把黄金当做很好的保值方式。

但是算算账就知道,在两百年前用一美元购买的黄金,今天能有多少购买力?是 3.12 美金。确实是保值了,但是如果说在两百年里升值了 3、4 倍,这个投资效率也太低了。

那正确答案是什么呢?其实是股票。

这跟很多人的直觉相反,股票大涨大跌,风险好像是最高的啊。但是,如果不看具体的哪一只股票,而是从长期来看市场,我们还是算一笔账。如果我们在 1802 年投资美国股市一美元,今天它的价格是多少呢?

即使扣除通货膨胀因素,它今天的价值是 103 万,升值了一百万倍。要知道,这两百多年里,美国股市的年化回报率只有 6.7%,不算高啊,但是怎么两百年就能达到 100 万倍呢?

刚看到这个数字也不相信,掏出计算器算了一下,果然如此。这就是复利的力量,怪不得爱因斯坦把复利称之为世界第八大奇迹。

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你看,被大家认为最保险的现金,反而在两百年里面丢失了 95% 的价值;而被大家认为风险最大的股票,则增加了将近 100 万倍。

为什么?原因很简单,现金因为通货膨胀而贬值,而股票价值的背后是好公司,以及好公司加在一起推动的经济增长。所以结论是,要投资,就应该持有股票。

但是问题来了,为什么很多人炒股不挣钱呢?原因也很简单,股票市场一直在上下波动。那好,有没有一种投资方法,不是旁门左道,可以不断被重复、学习,可以长期给我们带来可靠、安全的回报?

有,业界公认的办法就是价值投资。

那什么是价值投资呢?这个概念最早是由格雷汉姆(又译:格雷厄姆)最先形成的一套体系。而现在,它的代表人物就是巴菲特和查理 · 芒格。它的含义,用李录的话来说,很简单,就是四项基本原则。只要你认可和掌握了以下四条,你就是价值投资者。

第一个原则,首先得搞清楚股票的本质到底是什么?

在一般人眼里,股票就是投资工具,低买高卖就挣钱,反之就赔钱。但是在价值投资者看来,不对,买股票,买的不是那个投资工具,买的是一家好公司的一部分所有权。

这个概念非常重要。

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如果你把股票看成是投机工具,那就等于进了赌场,十赌九输,久赌无赢,这是铁律。但是如果把股票看成是好公司的一部分,那么随着 GDP 的增长,好公司会不断创造价值,股票价格就是这部分新价值的体现。

你看,通常理解的价值投资,就是长期持有一支股票,看来是不对的。

问题不在于你是不是长期持有,而是你心里觉得持有的是什么。打个不尽恰当的比方,持有投机品,相当于养猪,那当然是便宜了就买,觉得差不多了就卖,买卖的风险极高。

而持有好公司,相当于养儿子,该培养培养,该出门出门,结果当然是长期持有。所以,长期持有是结果,而不是原因。

价值投资的第二个基本原则,我们还得理解市场是什么。

一般的理解,市场是交易的场所,它发来价格信号,所有的交易者根据这些信号进行交易,所以市场是我们的老师。

但是在价值投资者看来,不是这样的。股票市场从来不能告诉你,真正的价值是什么。你不能把市场当做老师,甚至不能把市场涨跌看成博弈对象,你只能把市场看成是一个服务者。

什么意思呢?市场只是为你服务的,能够给你提供机会,让你去购买所有权;也会给你一个机会,在你很多年之后需要钱的时候,能够把它出让,变成现金。

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至于市场的涨跌,吸引那么多人涌入市场,是让这个工具变得更好用而已。短期的涨跌,和价值投资者没有关系。

但是很可惜,绝大部分投资股票的人,不是这么看待市场的。

价值投资的第三个原则,叫留出安全边际。说白了,就是只买价格大大低于公司内在价值的股票。

因为投资的本质是对未来进行预测,而预测不可能是百分之百准确,只能是一个概率。万一预测错了,至少不会亏很多钱;而如果预测是对的,你的回报就会比别人高出很多很多。所以,价值投资,不是指持有好公司股票,而是指持有价格远远低于价值的好公司的股票。

关于价值投资,各种各样深奥的解释很多,但其实原则很简单。以上三个原则,我们可以用大白话再归纳一遍。

第一,拨开股市的表象,你买的不是投机品,你是买了一家公司的一部分。你要赚的不是股价波动的差价,而是这个好公司在经济增长过程中创造的价值。

第二,你的博弈对象,不是市场。关于这只股票的真实价值,市场什么都不能告诉你,它只是一个服务于你的工具。

第三,不是买所谓的好公司,而是买价格低于价值的好公司。

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那这背后的智慧是啥?在我看来,价值投资的全套智慧都是一种叫 ” 不丢失目标 ” 的智慧。这里面有两种核心能力。

第一,认准自己目标的能力。

经济在增长,核心的动力是好公司。你不是在和市场对赌,而是在搭上好公司成长的那班船,这是股票投资能挣钱的核心原理。这个核心不丢,你的投资就不会出大的风险。

第二,不被其他因素干扰的能力。

市场起起落落,账面财富忽多忽少,有多少人真能无视这种波动,死死盯住自己拥有的核心价值和最终目标?这可能也是价值投资这个词,说的人很多,但是真正做到的人很少的原因。

我以前的节目里引述过吴伯凡老师举过的一个例子。不会开车的人,盯住的是方向盘,把工具本身当成了博弈的对象,结果车就开得歪七扭八。而会开车的人,盯住的是远方的路,自然就能开出一条直线。

投资如此,达成任何目标,说到底无非也就是这种不丢失目标的方法。

前面讲过,价值投资一共有四项原则,但是今天只讲了三条。对,这三条是格雷汉姆很早就总结出来的,而第四条原则,则是巴菲特后来加进去的。

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