购买茅台股票最少多少钱(茅台股票1000多元1股)

购买茅台股票最少多少钱

文 ✎ 冯于凡

编辑 ✎ 廖影

茅台是好东西大家都知道,茅台酒供不应求、好喝不上头,茅台股票半年涨一倍,买到就是赚到。

6月27日,贵州茅台股价突破1000元,成为A股历史上第三只股价破千的公司。7月1日,茅台股价在除息后,当天大涨约5个点,轻松重回1000元。

外行看热闹,投资者只想知道:1000元1股的茅台股票,还值得投资吗?

市面上可能有1千个值得或不值得的理由,比如正方说茅台这两个字就是无价之宝,反方说年轻人已经不喝白酒了。市界只从专业投资的角度,给你分析1000块的茅台还值不值得买。

01

茅台的净利润到底有多少

我们分析一家公司值多少钱,现在最常用的方法是:预测出它未来每年归属于母公司的净利润,再给出恰当的PE。贵州茅台作为白酒龙头企业,也很适用于这种方法。看不懂的朋友先别走,等下会讲到你懂。

那么茅台未来的归母净利润有多少呢?

首先我们得预测出茅台未来的收入,再估出它的净利率。茅台的收入很简单,由三部分构成:茅台酒、系列酒、其它业务。2018年年报中,这三部分占总收入的比重分别是84.83%、10.46%、4.71%。

茅台酒就是平时有钱都不一定买得到的53°和43°的飞天茅台和五星茅台,及陈年茅台、生肖茅台、礼盒茅台、纪念茅台、蓝瓶酱瓶金瓶黑瓶的各种茅台。

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▵ 53度飞天茅台酒

系列酒主要是一曲三茅四酱,贵州大曲、华茅、王茅、赖茅、汉酱、仁酒、王子、迎宾。

其它业务收入主要是茅台国际大酒店收入。

为什么说茅台的收入很好预测,除了构成简单外,茅台酒和系列酒的产量,可以根据公司几年前的基酒产量来测算。

茅台的生产过程是这样的:第一年端午踩曲(用小麦制作酒曲),重阳下沙(沙就是本地特产糯高粱),接着从12月或次年1月开始蒸馏取酒,每月一次,共七次。这七次取出来的酒,就叫茅台基酒,品酒师将基酒分成酱味、醇甜和窖底,归类装坛,储存三年。三年后勾调师将这三类酒按比例混合,再加上一些老酒和调味酒,勾兑后重新装坛,一瓶茅台酒大致由85%基酒和15%老酒构成。再放一年稳定后,就可以装瓶出厂。

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因此茅台酒今年能产多少瓶,其实取决于4年前取出来多少基酒。茅台原董事长季克良曾披露,当年可供销售的茅台商品酒,大约是四五年前基酒的75%,其他部分则是要存起来做老酒和期间挥发的。

我们通过上市公司财报、集团信披等地方,得出下面这张表:

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应注意的是,这只是我们运用公式计算出的产量,现实中公司会根据综合情况,决定实际投放量,例如增加陈年、生肖、礼盒等非标产品投放,起到平滑业绩的作用。在6月份的招商会上,茅台管理层就表示,今年全年的投放量约为3万吨,大于我们算出的2.84万吨。根据一季报也可以看出,今年加大了非标茅台的投放量。

因为一直供不应求,很多人担心茅台的产能。茅台一直在扩建产能,最新的一期扩产后,将在2020年达到5.6万吨基酒生产能力。现董事长李保芳表示,之后相当长一段时间不会再扩产,据此推算,2024年成品酒供应有望超过4.94万吨。

单价方面,茅台每年最多提一次出厂价,通常提百分之十几,对出厂价与终端指导价的确定,它比的是全国最低工资标准,说是让再穷的人也能买得起一瓶茅台。而怎样解决长期被炒到离谱的实际终端价,这是今年茅台收回6千吨经销商的量,让集团建设直销渠道的初衷。

目前茅台酒经销渠道一瓶一斤装的出厂价是969元,直销渠道出厂价更高。

根据上面的量和价,及出于审慎态度的假设,我们估算出茅台酒2019-2022年的收入分别为:720.00、832.24、947.22、1160.35亿元。这里不再给出系列酒和其他业务收入的详细推算,最终我们算出贵州茅台2019-2022年总收入分别为:868.05、1009.90、1157.61、1399.06亿元。

再经过分析预测成本和期间费用后,我们算出的贵州茅台2019-2022年归母净利润分别为:407.46、486.38、562.90、672.95亿元,每股盈利分别为:32.44、38.72、44.81、53.57元。

02

给茅台多少倍PE合适

按前面的计算结果,贵州茅台股价1000元时,对应的2009至2022年PE分别为:30.83、25.83、22.32、18.67倍,这是什么样的水平呢?

PE即市盈率、Price earnings ratio,由股价除以每股盈利(EPS)得到。它反映的是,例如一只股票的PE为10,那么这家公司保持现在的盈利水平,然后把每年赚到的钱100%派发给股东,不考虑折现率的话,10年后股东的投资就通过股息全部收回了。

事实上,一家公司当然不可能把利润100%分给投资者,也不可能连续10年保持同样的盈利水平。总结起来,对PE影响比较大的因素包括企业净利、业绩增速、资本市场风险偏好、股息发放率、无风险收益率等,投资者往往非常重视前三个,而忽视后两个因素。

判断PE的高低并不是简单的一刀切,应与公司自身历史PE水平比较、和同行业平均水平比较,还要考虑公司的业绩增速和当下的风险偏好情绪。

PE也不是单纯的说越低越好,例如部分新兴科技企业PE很高,其实表示投资者看好这个企业的成长性,虽然今年EPS只有1分钱,PE高达100倍,但企业增速100%,明年EPS就有2分钱,股价不变的话PE马上降到50倍。

反观白酒板块除了2013-15年行业深度调整外,PE较为稳定,近十年多集中在20-40倍,当前行业平均水平约27倍。

茅台虽然现在贵为两市第一大白马,估值也有过疯狂和失落的时候。

在2005-08年白酒行业黄金十年前半段,茅台PE从25倍上涨至超过100倍,2008年受经济危机冲击,估值下跌至20倍左右。2012 年,高端白酒受三公消费限制影响,需求出现断崖式下跌,茅台虽然业绩仍保持增长,估值却被白酒板块拉至近十年最低——9倍。2015年至今,白酒开启新的一轮品牌周期,茅台的估值中枢逐步修复至20倍以上,2017年至今则多停留在25-34倍。

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▵ 茅台PE Band 来源:Wind,市界

从历史估值水平来看,以我们刚才计算的茅台2019年30.83倍PE,属于偏高,但尚未脱离合理估值区间。 考虑到下半年可能降息的话,这个估值水平的合理性升高。

而30.83倍PE这个位置的意思就是,对于中短线投资者来说,除非马上来个大牛市,否则短期在茅台上可能讨不到什么好,而且作为茅台本身来说,并不希望自己股价涨太快。对于长线投资者来说,这个价位买进去成本不算低,但拉长来说,也不会被套在里面。

03

一千个买茅台的理由

茅台作为一只股性好分红又稳定的股票,买它的人算盘打得门清。

有想短期捞一把的,茅台从去年10月份低点反弹,涨幅近1倍,今年上半年刷新自己历史股价十几次。也有把茅台当作长期债券现金奶牛,茅台上市十几年仅在IPO时融资22亿元,而累计分红已达757亿元。

做短线长线的人都赚得盆满钵满,难道茅台就没有风险吗?当然不是。

招商证券朱卫华,因为长年浸淫茅台研究,被业内称为“朱茅台”,他认为茅台最大的风险就是批发价涨得太快。批发价与出厂价的价差是茅台的盈利雪坡,但价差过高就会导致经销商囤货居奇,带来很大的回调风险,并让茅台时常与贪腐等字眼联系在一起。

“限高”,是民心需要。

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▵ 茅台生肖酒

茅台今年一刀砍掉关系户经销商,并且让集团去做直销,虽然有声音认为这可能让集团和上市公司争利,但加大直销投放、电商销售,让价格透明化、市场上有更多“低价”茅台存在,没准确实能起到对终端价的压制作用。

还有两个风险是国内加息和公司增速放缓。加息会自动抬升所有上市公司的PE,而验证增速是否放缓,除了财报展示的业绩外,大家更需要提前观察批发价和预收账款。

如果批发价格在涨,茅台的提价能力就在增强;如果批发价格不行,茅台的提价能力就在减弱。

预收账款反映供求关系,茅台的预收账款一直是非常高的,如果你哪次发现预收账款明显下降,公司又没有合理解释,就要小心了。

茅台股价在1000块时,有人问还能买吗,股价在500块时,也有人问还能买吗。这个问题大概会一直问下去,通过我们上面的分析,得出的结论是:短线增长空间不大,除非马上来个牛市;长线不算低点,但买进去长期盈利,除非爆发上面提到的几个风险。

但最终做投资的是你自己,你可以因为认同我们的逻辑而投资茅台,但不能因为看谁谁谁说茅台好就去下单。资本市场讲究核心逻辑,赚要赚得知根知底,亏也要亏得明明白白,否则就是在赌运气,而人不可能每次都走好运。

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