五大国有银行的股票哪个值得购买(银行股价值排行)

在本文正式开始之前,先说点儿有意思的事儿。

之前几期榜单我把成都银行放在第一位,这两个月成都银行的股价表现也是真的争气,算是大幅跑赢银行指数吧。然有人就来M我,说感谢的,说牛逼的,说我把这票儿吹起来了。其实对我来说真无所谓,成都银行的股价能涨,可能是价值发现,可能是市场抽风,可能是运气,反正和我出了一个评级没有任何关系,不用过度解读了。这里再说明一下,我做的榜单主要是基于价值,和市场是否喜欢,看不看得起都没有关系。如果你相信价值的力量,这个作业就可以抄,如果你是觉得买入排名第一的银行股后马上就可以涨,这个作业真的不能抄。

关注我的人,时间长了会发现我不是那种会吹牛逼的类型,整体上还是比较实在的,一般赚了10个点儿,就说赚了个位数,有个生活中的朋友说我保守,即使有十分的水平,只敢承认七分。但如果我跑输了大盘,短期亏损的时候也是大方承认的。我一直认为,坦诚,实在,敢于面对自己内心的真实,接纳这个真实的世界,接纳自己的不完美,是一种很好的处事哲学,在投资上也是我们长期赚钱的保证。

但是这个世界上确实有那么一波人,看到别人和自己的意见不一致,和自己心里的想象不一样的时候就开始无脑喷,看见成都银行排第一的时候就直接定义”不懂银行”,也许连我的内容都没有看完整的,也没有读过一页财务报表。这样的人还不在少数,我只想说,对于自己不懂的事情,不擅长的领域,能不能谦虚一点儿?对于别人辛苦研究的成果,能不能至少保持一定的尊重?这不是做人最基本的素质吗?你的底线在哪里?

劝你善良!

下面进入正题。

本期新增杭州银行、江苏银行、浦发银行三家,至此榜单内已涵盖17家主要银行。

这个估值的过程工作量巨大,每次重新计算净资产,核算市净率,调整盈利能力指标等参数都要耗费很多时间和精力,而且银行越多计算起来越复杂。

我记得做第一期榜单的时候,大部分使用的是历史数据,而且那几家银行的研报我都写过,最后只用了大概5个小时,这次17家银行一起评价至少用了十几个小时。没办法啊,谁让市场上做估值的人这么少呢,工作本身是有价值的,就值得做,辛苦就辛苦一点儿吧。

现在看那些还没有纳入榜单的银行,除了长沙、贵阳、上海、邮储、北京等少数几家,大部分投资价值都要弱很多了。我决定把榜单覆盖的银行数量最终限定在18家以内,再多真算不过来了,后面如果新加入更有价值的银行,就把旧银行做末位淘汰。

1、 价值排行:

先放一个简单的榜单,投资价值的高低一目了然:

五大国有银行的股票哪个值得购买

然后看看本期投资回报率测算的结果:

五大国有银行的股票哪个值得购买

解读一下,当前投资价值最好的是南京银行、招行、成都银行三家,前三位的排名较上期有了一定的变化,主要是因为近期成都银行的股价大幅上涨所致。

本期新增江苏、杭州、浦发三家银行分别排在第4、12、17位,其中江苏银行的价值是很不错的,虽然基本面的情况谈不上有多强劲,但PB比较低,便宜是硬道理。杭州银行我们之前介绍过就不说了,浦发银行的排名垫底,主要是这家银行的资产质量存疑,我在估值上打了折扣,这个问题我们后面再谈。

本期评级的一个重要变化是调降了几乎所有银行股的预期投资回报,当然了调整的幅度也不大,不影响投资的大逻辑。从银监会数据层面看到政策对于银行短期盈利能力的压制是很明显的,但是如果放在三到五年的较长历史时期来看,还是要更关注银行的管理层素质、客户基础、企业文化和公司治理水平等因素,最终银行之间的差异化会越来越大导致部分银行有机会长期跑赢市场,行业整体性的问题反而无所谓了。还有一个变化是关注到短期内几家国有大行业绩下滑的压力较大,调低了其相对于行业的预期估值。

2、 榜单组合历史表现:

6月18日发布榜单后我在雪球建立了同步组合,选取排名靠前的三家银行纳入组合,权重为1:1:1,每月或榜单更新后调整一次。

截至目前组合净值为1.178,即累计涨幅17.88%,同期中证银行指数涨幅6.31%,沪深300指数涨幅15.5%。组合跑赢中证银行指数11.5%,跑赢沪深300指数2.3%。

还是那句话,我有信心用这个组合长期跑赢沪深300,跑赢中证银行就更不用说了,原因也很简单,银行在经济体系中处在核心位置,金融业不可能不赚钱,而且也不会变成夕阳行业,长期来看赚取社会的平均股东权益回报率是很正常的事情,所以银行指数长期至少可以跟上沪深300的涨幅。沪深300的唯一优势是指数有新陈代谢的机制,隔一段时间就把表现不那么好的成分股剔除出去,补充一些新鲜的血液进来,但是这种方法同时又有一个弊端,就是补充新股的标准不是”价值”,而是”市值”,但是我们知道,对于一支股票,往往是高市值的时候,恰恰是低价值的时候,长期的投资回报还是需要低估值为保证的。然后是用我的组合跑赢银行指数,这个更简单了,我选的是最好的银行,或者是最便宜的银行,跑赢平均值简直不要太轻松。

当然了,现在时间还太短,我们一起见证这个过程吧,不着急。

3、 浦发银行简评:

对于浦发这家银行,我是有点儿无语的。

地处中国最大、最繁华的金融中心上海,聚集了那么多的资源和人才,结果把银行搞成了这个样子。比不过珠三角、长三角的优秀银行就算了,连北京、福建的,全国其他地方的银行,通通比不过。

侬丢人不?

浦发银行有什么优点?想不起来,缺点倒是一大堆。

我们把几个股份行的数据摆在一起看看:

五大国有银行的股票哪个值得购买

从规模上看,无论是总资产还是净资产的角度,浦发和招行、兴业、中信、民生等几家中型银行差不多,是在同一个量级上的,归母普通股东净资产甚至还能排到第二把交椅。但是从使用资产创造营收的能力上看就要平庸很多了,总资产周转率低,净资产周转率也低,利息收入少,手续费收入也不多。在这种情况下中信、民生、光大等几家好歹知道多加一些杠杆,而浦发直接就懒得加,2020年一季度浦发的权益倍数只有13.12倍,基本是所有银行里最低的一档。

你说它杠杆加得少,经营风格算是比较保守吧?但是看资产质量,可一点儿看不出保守,那不良率老高了,1.99%的不良率,146%的拨备覆盖率,连常年资产质量垫底的华夏银行都如。

再看盈利能力的分项:

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缺点是负债成本偏高,信用成本也高,而且关键是计提了那么多拨备,结果存量拨备水平还刷刷的往下掉。看看这个资产质量,不良和拨备覆盖率的趋势:

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不良率居高不下,拨备覆盖率捉襟见肘,太不让人省心了。

唯一的亮点可能是成本收入比相对行业较低,只有22.58%。什么原因?我们分析一下业务及管理费的明细的数据:

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可以发现浦发的低成本优势主要体现在员工薪酬比例低,业务费用低这两项上。这里浦发雇佣的员工数量不少(5.82万人),但是员工的平均薪酬水平不高,只有46万/人。我向某位银行业资深大佬讨教过,他的看法是很多银行的这个薪酬并不是真的给到了员工身上。举个例子,某家银行为了多拉存款,规定每拉来一万元向员工补贴20块钱,这个时候这名员工可能为了完成任务,把这20块钱直接买成礼品送给储户了,也就是说这个过程其实还是在变相高息揽储,储户得利。这20块钱本质上是存款成本,却计入了员工薪酬(津贴)中去了,员工在其中没得着什么好处。浦发的存款成本不算特别高,可以看出,它在拉存款方面的动作确实没有那么积极,属于比较佛系的,不喜欢打价格战。所以最终浦发银行的单位薪酬创收能力还是可以的,也就是说营收端并不差。

浦发的问题主要还是出在资产端,那么多贷款也不知道贷给谁了,风控是怎么搞的,隔一段时间就爆个小雷。

你可能会说,2019年年末浦发的逾期类数据其实还是改善的,只是不良率反弹了,对,没错,逾期率看起来确实还可以,但这也正是浦发这家银行可怕的地方。2019年年末浦发的逾期90天以上贷款率为1.31%,环比下降0.16个百分点,这个时候它的报表不良率却从1.83%上升到2.05%,大幅反弹,这是什么骚操作?以我们对银行的了解,这种剧烈的分化我认为是没有道理的。我的判断是它的部分大额贷款在没有出现长时间逾期的情况下,已经有各种迹象表明要收不回来了,只能审慎处理计入不良。我们知道不良认定的标准并不是一定要逾期达到一定期限才行的。

所以这家银行的资产质量真的很迷,而且历史上风控差劲,我在计算真实盈利能力的时候,2017年以前使用的是逾期90天以上贷款经处理后的数据,因为当时逾期90天以上并未全部计入不良,偏离度还较高,而2017年以后使用的是公司报表披露的不良贷款数据,这里暂且相信公司一回吧。

最后得到浦发银行2019年的真实盈利能力:

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真实ROE只有9.57%,全行业垫底,惨不忍睹。原因是报表ROE本来就弱,不良和拨备方面还有隐性的损失。

这家银行会迎来困境反转吗?我觉得还是有希望的,但是难度非常大,看这些财务数据的边际变化趋势,再和同行一比较,真的就没什么投资的欲望了。至少现在看来它的投资价值很一般,风险又偏大,我肯定是不会买的。

搞点儿数据分析真是太不容易了,朋友们支持一下吧,记得关注+点赞+转发三连。

银行的内容先告一段落,下一篇继续死磕《保险杂谈》系列。

银行股价值排行(第3期)20200722

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