股份有限公司股票回购案例(解析几个回购案例)

文 | lefthand

2018.7.1至今(2019.3.6),A股共有1000余家公司发布了回购股份预案,其中拟回购金额上限超过1亿的约有400家,随着A股行情转暖,这些宣布回购股份的公司有的已经实现当初的醉翁之意,有的却遗憾“踏空”,本文解析几个回购案例。

一.海内外回购对比

在美国市场,股票回购已经成为常态,2018年美股回购市值1万多亿美元,仅苹果2018年抛出预案就达1000亿美元,公司自2012年累计回购规模超过2000亿美元,规模非常庞大,在美股像苹果这样的优质公司回购自家股票也不少见,某种意义上说,股份回购是2008年以来美股牛市的重要推动力量之一。

股份有限公司股票回购案例

苹果十年走势

在香港市场,本世纪以来,港股的三次回购激增均发生在大盘底部区域——2008年10-12月、2011年9-10月、2015年8-10月,可见回购对于市场意义之重。

回购的好处不言而喻:可以提高长期负债比例和财务杠杆,优化资本结构,提升公司价值;减少流通股票的数量,提升每股收益;向市场传递被低估的信号,稳定股价。

然而,国内的回购发展却相对缓慢,主要原因是国内生态系统不够健全,估值过高导致回购积极性不高,公司内部治理堪忧导致回购信心不足,历史上仅有两次回购小高潮,一是2015年股灾后,为响应监管层号召,纷纷抛出增持回购计划,不过以增持为主、回购为辅,二是去年下半年开始的回购风潮,截止目前已经披露回购预案的公司达1000多家。

A股是一个江湖,这千份回购千人千面,回购的真实动机识透不容易。

二.回购案例

1.中国平安——蓝筹标杆

2018年10月29日,中国平安公告,拟酌情及适时回购公开发行的境内、境外股份,回购总额不超过总股本的10%。公司总股本182.80亿(A股108.33亿股,H股74.48亿股),总市值超过1.2万亿,如果回购10%的股份至少耗资1000亿人民币,将创造A股历史上史无前例的回购记录。

股价在回购预案公布后短暂反弹,但却在随后两个月里下跌了18%,近期股价反弹超过彼时高点,目前回购进程未定。

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关于平安的回购分析,有人认为公司是为了炒作股价,本人倒不这么简单的认为,首先这不禁让人联想到2008年3月份平安的“千亿定增”计划,彼时平安不顾市场羸弱,如此大逆不道的抽血方案最终胎死腹中,前后形成鲜明对比,资本运作术更上一层楼。

回购要点:①公司账上现金等价物2000多亿,回购不缺钱,也深谙资本市场,绝非心血来潮提出;②公司估值便宜,长远具备投资价值;③提振市场对蓝筹白马股的信心,本轮反弹蓝筹股涨幅可观,也是未来蓝筹股回购样板。④另外回购方案抛出来后股价的反应也值得玩味,并未直接上涨,而是犹豫了一个多月。

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2.四维图新——股价诉求

2018年10月17日,四维图新公告,拟回购5000万-1亿元股份用于减少注册资本,回购股价不超过20元/股,6个月期限。

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截至2019年2月28日,公司回购了196万股,最高成交价15.62元/股,最低成交价14.30元/股,金额3000万,尚未完成回购计划,股价却已经远超20块钱的上限,公司是喜是忧?得从公司股份回购的动机说起。

四维图新对于股价的诉求是比较强烈的,这得从两件事说起:

①限制性股权激励上市,第一期流通日为2017年6月2日,第二次解锁股份可上市流通日为2018年6月25日(151.5万股),自然是希望到时候卖个好价钱。

②员工持股计划诉求,公司2017年1月发行股份收购杰发科技的时候,员工持股参与了其中,规模2107万股,耗资4亿元,限售期三年,存续期4年,也就是员工持股2020年需要套现。员工持股成本大约17元/股,加上4年的时间成本,公司推出股份回购方案的时候才14元的股价严重套牢,自然是想借机抬升股价,另外当初参与定增的机构也需要赚钱啊,都是出真金白银的兄弟,一下还锁定三年【截止3月6日,四维图新回购浮盈56%,只要股价涨,够不着5000万规模其实也无所谓】。

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很多人知道四维图新是无人驾驶高精度和车载芯片的绝佳标的,但苦于无法找到合理的估值方式,这里我告诉大家,员工持股成本就可以作为参考,17元加上每年10%的资金成本,就是24了,要是行情好点是不是还要另外赚点超额收益?那么30块钱不贵吧?

3.润和软件——完美抄底

2018年10月,公司公告拟回购1.5-3亿元股份用于实施股权激励,回购股价不超过11.5元/股,期限6个月。

截至2019年2月28日,公司回购了1648万股,占公司总股本的2.07%,最高成交价10.42元/股,最低成交价9.04元/股,成交金额1.63亿元,并宣布完成回购计划。【截止3月6日,润和软件回购浮盈36%】

2018年,润和软件发生了两次重要的股权变动:

2018年6月,股东王杰、徐鑫淼给蚂蚁金服子公司转让总股本5%的股份,从而成为纯正的蚂蚁金服概念股;

2018年11月,股东宁波宏创又转让总股本5%的股份给南京国资混改基金,宁波宏创是在卖联创智融给上市公司的时候持股的,这次相当于套现,引入了南京国资。

长期跟踪这家公司,你会发现他是特别擅长于蹭热门题材,就拿最近的边缘计算来说,公司立马表示通过加入国际开源组织参与96Boards社区运作,推出了包括人工智能、边缘计算等多种途径的开源开发板。并且,公司也有两把刷子,基本业务也不赖,稍许扫描一下2018年财务快报就可以知道——收入20亿,同比增长26%,净利润3.14亿,同比增长26%,pb2.31倍,pe34倍。

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回购分析:自家姑娘不仅长得漂亮又有才华,去年10月份这种过分下跌,管理层自然是是可忍孰不可忍,卧榻之侧岂容他人酣睡的感觉,一怒之下豪掷过亿回购,目前浮盈接近4成,皆大欢喜。

这家公司股价,目前也不贵。

后记:A股已不再是泡沫滔天的时代,不少上市公司出于认可自家股票价值,开始主动回购,只要是诚心回购的公司都值得关注研究,不妨从公司股价诉求角度和价值角度作为切入点。

附:2018.7.1-2019.3.4回购预案上限金额超过1亿的公司名单

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