怎么分析一个股票内在价值(怎么计算股票的内在价值)

各位友友大家好,

今天我们还是继续来分享这本书,

股市进阶之道,

前几天我们讲了理念,

今天开始,我们开始讲方法,

其实做投资最大的问题,

就是你不知道什么是价值,

如果知道他值多少钱,

也就没有贪婪和恐惧了,

在投资中我们要看到这三种价值,

一个是账面价值,

一个是市场价值,

还有一个叫做内在价值。

怎么分析一个股票内在价值

账面价值很好理解,

就是他的净资产,

这是一个会计结果,

就写在报表里。

他是不考虑产生价值的能力,

就算你有多少东西,

比如腾讯融资的时候,

人家就要用它的净资产估值,

也就是算他有多少桌椅板凳,

有多少电脑和服务器,

至于他的QQ有多少用户,

未来能产生多少价值,

这些都不算。

还有巴菲特买伯克希尔的时候,

就是算了这家纺织厂有多少机器,

我把这些机器卖了能赚多少钱,

而最后才发现,

这些机器根本就为他赚不了钱,

所以这是巴菲特早年间,

犯下的一个重要错误。

此外我们还要注意,

不同的周期也会造成,

净资产的变动,

比如牛市里面,往往股价拉升,

造成一些金融性资产公允价格上升,

从而剧烈地拉高了净资产,

但是一到熊市里,

立马净资产就缩水回去,

一些周期类的反身性行业,

经常会出现这样的问题。

第二个价值叫做市场价值,

也就是股票的市值,

这是资本市场上认可的市场定价,

也就是你现在买卖这家公司,

所依据的价格。股价×股本总数,

就可以得到股票的市值。

第三个是内在价值,

这个价值是最麻烦的,

他是看不见摸不着,

在每个人心里,

也是完全不一样的存在。

甚至同一个人,

判断同一个公司的内在价值,

也会根据不同的时间,

得到不一样的答案,

牛市你就会更乐观,

而熊市你则会更加悲观。

那么怎么计算内在价值,

就是估值需要解决的问题

我们可以举一个例子,

一个人大学毕业开始工作,

他得到的工资,

就是他的市场价值,

而他未来所有的工资总和,

就是他的内在价值。

怎么分析一个股票内在价值

如果一个公务员25岁,

一毕业赚3000,

5年后赚5000,

10年后赚8000,

20年后赚1万,直到退休。

那么他的内在价值就是,

3000×12×5+5000×12×5+,

8000×12×10+1万×12×15,

最后就是18万+30万+96万+180万,

公务员的内在价值就是324万元,

怕你一个人买不起他,

于是他把自身打包成股票,

卖100万份,

每份的价格就是3.24元。

当然在长达35年的时间里,

有很多不确定性,

有可能他下海创业了,

发了大财,最后身价过亿,

也可能因为什么事,

后来被开除了,失业在家。

这里面有机遇有风险,

你如果看好这个人,

觉得他能发大财,

那你就可能会以4块钱,

5块钱,甚至10块钱的价格,

去买他未来的收入。

如果你不看好他,

你觉得他这辈子也就这样了,

3.24元买进去就一分钱都没得赚,

所以你可能会等到他跌到2块钱,

才会愿意买入,

之所以这样的低价,

是因为你考虑到了通胀的因素,

所以需要给一个折价,

这就叫现金流折现法,

也就是很多分析报告里常说的DCF。

这是目前市场上,

非常流行的价值分析的基础算法,

甚至巴菲特他们都会告诉你,

用现金流折现去算估值,

但有一个巨大的问题,

就是他非常的不准确,

就相当于你拿着,

天文望远镜去看星星,

你这里挪动1厘米,

你观察的范围可能,

就偏差了一个星系甚至是上万光年。

现金流折现法估值,

有三大要素,经营存续期,

也就是你要发展多久,

一个可以长期存在下去的业务,

显然是有很大的价值的,

比如食品饮料还有医药,

他们的经营存续期长,

估计几十年都不会倒。

而一些网络公司,

或者一些游戏公司,

很可能都是有今天没明天的日子,

一些计算机硬件或者科技硬件公司,

其实也经常不被看好,

因为根据之前我们讲的浪潮之巅,

里面的反摩尔定律,

基本2年不更新,

就快差不多了,

所以我们看到什么VCD,

学习机,做第一代功能机的很多厂商,

都不得不二次转型。

怎么分析一个股票内在价值

美国的西格尔教授作了个统计,

57年到2003年的46年间,

美国最赚钱的就是,

消费,能源和医药,

之所以能够在长跑中胜出,

就是因为他们的存续期长。

第二个要素就是现金创造力,

说白了投资就是买印钞机和摇钱树,

如果两个职位,A年薪百万,

但都以他们公司股票的形式发放,

而B年薪50万,发放的是现金,

你选择哪个?大部分人都会选择B,

因为A的年薪百万,你不一定拿得到,

或者说大概率拿不到。

在现金创造里面,

有一个资本的因素,

也就是你用多少本金去赚多少钱,

比如你要盖一个钢厂,

那恐怕得先投入几十亿,

然后每年回报10%左右,

但如果是互联网,

资产模式就很轻了,

甚至有人形容,

这就是一个车库,

一杯咖啡,加一台电脑的生意。

有一组数据,

资本支出比销售收入,

比率最高的企业,

46年来的复合增长率是9.55%,

而资本支出,

比销售收入的比率最低的企业,

同期复合增长率高达14.78%,

所以显然,同样的回报,

投入越少越好,同样的投入,

回报越多越好。

此外还有一个是,

销售模式中的现金含量问题,

就是说我把货给你,

怎么拿回钱,最好的是茅台模式,

先给钱再给货,概不赊账,

应收账款几乎没有。

还有一大堆预收款在手里,

其次是一手交钱一手交货,

应收账款小规模存在,

一般零售业企业都这样,

比如贝因美,他基本不欠别人钱,

也不让别人欠他的钱。

最麻烦的就是先给货再收钱,

比如工程企业,

一般都是垫资开工,

然后再找人借款。

应收账款占营业收入的比例,

甚至超过8成,

如果做过生意的,

其实非常好理解,

这三个生意的差距有多大,

哪个是中国好生意,

也一眼就能看出来。

现金创造力的第三个问题,

就是考察日常运营环节的资金结构,

比如他的预收款多于应付款,

那么也就是说他从下游那里拿到的钱,

足以应对上游原材料采购的付款,

这样他的生意就是空手套白狼,

每次都是先从下游收钱,

然后再付给上游,

这样就不必消耗自己的资金。

怎么分析一个股票内在价值

相反就麻烦了,

总是先上货,然后再卖货,

卖不出去还得挤压库存和折旧,

这是比较原始的商业模式。

这里面有一个指标,

叫做企业的现金周转期

等于存货周转天数,

加上应收账款周转天数,

减去应付账款拖延天数,

如果这个指标是负数,

说明他就出现了我们刚才说的情况,

用下游的钱付给上游,

比如一些家电卖场,

超市之类的,

都出现这样的情况。

2009年苏宁的现金周转天数是-63,

说明他把供应链压缩到了极致,

而被他压榨的这些企业,

像什么TCL和长虹都是正数。

那么我们投资,

就应该找那些去压榨供应链,

主导供应链的公司,

而不要找那些,

被供应链压榨的企业,

因为这些企业的现金,

永远不是自己的,

赚了钱他还得,

继续投入才能继续运转,

一旦自己把现金拿走了,

那么生意就终止了。

企业现金创造力我们分析完了,

下面我们看,经营周期定位,

说白了就是你得找到,

朝阳行业和朝阳企业,

有的企业是好,

但他已经进入暮年。

就比如阿里和腾讯,

大家都知道这是伟大的公司,

但他们其实已经进入成熟期了,

再想像之前10年一样,

成长已经不大可能了,

从用户规模就能看出来,

他们已经10亿用户了,

未来还有多少扩展空间呢?

当然有些企业的成熟期,

会维持得比较久,

比如微软,盖茨就是首富,

这都20几年过去了他还是首富,

股价也10几年涨了10倍,

但毕竟世界上就一个微软,

大部分跟他同时代的公司,

都落寞了,

比如思科,戴尔,惠普等等。

怎么分析一个股票内在价值

下面我们看几个财务指标,

这些指标后面,

其实就反映了一个公司的状况,

第一个叫做资本回报率,ROA,

还有净资产收益率ROE,

以及投入资本回报率ROIC,

其实之前我们给大家,

讲财报的时候都详细地讲过,

在这里我们复习一下,

总资产回报率ROA,

是观察总资产上产生了多少利润,

净资产收益率是看,

利用资金杠杆后的收益率,

而投入资本回报率,

他把干扰项剔除了,

反应的是企业,

纯业务层面的盈利能力。

在股市真规则这本书里,

我们也讲过,

投入资本回报率可以看成,

久经考验的工具,

那么这几个指标到底有多重要呢?

我们如何用它来选择好公司呢?

咱们下回分解!

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