七大硬性指标分拆上市或资产或间接控制子公司形式

8月23日下午,证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,并自8月23日起向社会公开征求意见。《若干规定》中为A股境内分拆上市明确了标准和流程,意味着”分拆上市”的政策通道即将打开。

受此消息影响,今天,分拆上市概念股表现强势,深康佳A、金固股份、岭南股份等涨停,乐普医疗、天士力等大涨。

七大硬性指标

分拆上市是指上市公司将部分业务或资产,以其直接或间接控制的子公司的形式,在境内证券市场IPO或者重组上市。

2019年1月30日,证监会发布了《关于在上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》。其中提到,”达到一定规模的上市公司,可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”。

而在这次《若干规定》中,分拆上市政策并不仅限于科创板,而是在A股全市场推广。

另外,《若干规定》显示,上市公司如果要实施境内分拆上市,需要满足七项具体要求,涉及上市年限、盈利门槛、拆出资产规模等,主要是为了保障上市公司留有足够的业务和资产支持其独立上市地位。同时,还要求拟分拆上市子公司达到规范运作标准、分拆后母公司与子公司均符合”三分开两独立”的要求。

图片来源:《关于在上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》

通过设置一定条件,能够防止上市公司滥用”境内分拆上市”制度,支持真正具备较好盈利能力、运作规范、有正当分拆需求的上市公司谋求更大发展。

按照分拆上市的七项硬性指标,再结合上市公司的治理情况、风险事项等因素,目前,同时符合分拆条件、分拆所属子公司符合发行上市条件的上市公司还不到百家,占A股上市公司的2%到3%。

上市公司与被拆分标的有望受益

从上市公司主体方面来看,分拆子公司上市,可以缓和商誉减值压力。在A股市场上,不少上市公司选择以高溢价对外收购子公司,透支了子公司的业绩。如果子公司业绩不达预期,上市公司就要承担商誉减值的压力。而分拆上市政策则可以将高溢价收购的子公司剥离上市主体,有利于缓解上市公司的商誉减值压力。

另外,将部分子公司或业务分拆出去也有利于上市公司主体聚焦主业。目前,部分上市公司采取了多元化经营战略,而过多的副业却容易导致上市公司内部资源被分散和稀释。通过分拆与主业不相关的子公司,上市公司管理层可以将更多精力聚焦于主业,将更多内部资源用于提升主业的核心竞争力,有利于上市公司主体的长远发展。

同时,被拆分的标的也有望受益。

首先,有利于拓宽融资渠道。分拆上市前,子公司只能选择债务融资或者定向股权融资,而在分拆上市后,子公司可以直接利用资本市场融资。不过,子公司在分拆前可以依靠上市公司主体的授信背书,分拆后则需要独立面对直接融资和间接融资的双重压力,要实质性地改善融资能力,还需要实施更多的信用增进手段。

其次,有利于缓和委托代理问题。在分拆上市前,子公司股东只能通过会计指标来监督子公司管理层是否勤勉尽责。分拆上市后,子公司的市场价值更加明晰,股东可以通过实施股权激励计划、员工持股计划等,将管理层的报酬组合与子公司的市场价值挂钩,从而保证管理层与股东的目标保持一致。

最后,有利于提高信息披露透明度。分拆上市前,子公司作为上市主体的构成部分进行信息披露,所披露的信息量相对不充分。在分拆业务上市后,子公司可以结合自身主业进行更充分的信息披露,有助于改善投资者对子公司市场价值判断的准确程度。

投资机会:

A股分拆上市新规正式实施后,部分有意向分拆子公司的上市公司有望受益,投资者可以关注乐普医疗、东港股份等相关标的。

(1)乐普医疗

乐普医疗的主要业务分为医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态。2019年半年度业绩预告显示,乐普医疗预计2019年上半年实现盈利11.33亿元—12.15亿元,同比增长40%-50%。

乐普医疗在2018年年报中披露,将积极促进公司人工智能各业务公司的整合和股份制化,准备科创板或境外分拆上市。目前,乐普医疗的子公司乐普生物科技,主营肿瘤免疫治疗,存在拆分上市的预期。

从股价表现来看,6月中旬以来,乐普医疗的股价开始缓慢上涨。在半年报业绩向好和子公司分拆上市预期的提振下,乐普医疗的股价有望继续上行。

(2)东港股份

东港股份的主要业务包括商业票证印刷、智能卡制造与个性化处理、数据处理打印与邮发封装、个性化彩色印刷、普通商业标签与RFID智能标签、电子发票服务、彩票销售终端的研发、运营、档案存储与电子化等。产品和服务主要应用于银行、保险等金融企业,财政、税务等政府部门以及企业和个人消费者。

2019年4月9日,东港股份发布公告称,拟对子公司东港瑞云进行股份制改革。东港股份表示,将充分利用国家资本市场的新政策,在符合单独上市条件时,申请在国内A股单独上市融资,优先考虑在科创板申请上市,以拓展东港瑞云融资渠道。

从K线上看,在4月份见到阶段高点后,东港股份的股价开始缓慢下行。不过,近期,东港股份出现了企稳回升的迹象。随着拆分上市政策逐步落地,东港股份或有望走出颓势。

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