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银行理财子公司与信托的私募资管业务具有相似性

日期:2021-04-13 06:04:11

划重点:

§ 银行理财子公司与信托的私募资管业务具有相似性(附详细对比)。

§ 二者差异性主要源于信托在资管和咨询之外的其他牌照和信托的受托人定位。

§ 信托未来应该发挥比较优势,在巩固资金信托(资产管理业务)的基础上,挖掘服务信托潜能,形成与资金信托的联动,获取超额收益。

以下正文:

1、从金融牌照角度看

银行理财子公司的金融牌照有资产管理,理财顾问和咨询服务。 信托的金融牌照有资产管理、发放贷款、咨询、代销金融产品、债券承销(需申请)等。

2、从资管业务角度看

银行理财子公司的理财业务和信托公司的资金信托业务同属于资产管理业务。两者的区别主要在于:

银行理财不仅可以做公募,还可以做私募;

就私募业务而言,两者具有高度的相似性,在具体的管理细则上有不同。具体对比详见第4部分。

3、新规下再看信托业务看

信托未来的发展,除了看资金信托这类资产管理业务,还应当从信托公司受托人定位出发,结合服务信托的角度来看未来发展趋势。

从目前服务信托的定义来看,服务信托业务,是指信托公司运用其在账户管理、财产独立、风险隔离等方面的制度优势和服务能力,为委托人提供除资产管理服务以外的资产流转,资金结算,财产监督、保障、传承、分配等受托服务的信托业务。

在2020年5月的资金信托征求意见稿中明确,对于以受托服务为主要服务内容的信托业务,无论其信托财产是否为资金形式,均不再纳入资金信托,为信托业务留下了较大的想象空间。

· 家族信托

以家族信托为载体,可以拓展与其他金融机构的合作,提升客户粘性。通过扩大管理的资产规模,不仅可以形成规模效应,收取可持续的服务费,还可以形成与资金信托业务的联动。

· 资产证券化信托

从受托人向微笑曲线的两端延伸。向前端延伸,做Pre-ABS,形成资金信托形成联动。向后端延伸,做承销(需申请承销资质)和投资。

形成标准化资产投资标的。信托公司通过管理底层资产,形成投资中间级、次级的比较优势,获取超额收益。

· 企业年金信托

根据人力资源社会保障部公布的信息,目前仅有华宝信托、中信信托拥有年金受托管理人资格,其中华宝信托还拥有账户管理人资格。该类业务的发展还需要更多的政策支持。

· 投资顾问

从产品销售向财富管理转型,为客户提供投资顾问服务。

4、信托与理财子公司的资管业务差异性分析

· 关于投资人

资管新规:

公募:不特定社会公众。

私募:合格投资人。

银行理财子:

公募:不特定社会公众,没有销售起点,无人数限制。

私募:合格投资人,200人限制。

信托:

私募:合格投资人,200人限制。(明示QFII、RQFII为投资人。明示基本养老金、社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等依法成立的社会公益基金为投资人。)

简评:

银行理财可以公募,信托仅能私募。

· 关于销售

资管新规:

自销;金融机构代销;未经金融监督管理部门许可,任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品

银行理财子:

自销;银行业金融机构代销;银保监会认可的其他机构。

信托: 自销;金融机构代销;银保监会认可的其他机构代销。

简评: 代销信托的金融机构范围更广。

· 关于投资范围

资管新规:

公募:主要标准化债权类资产、上市股票;不得投未上市企业股权;可以投资商品及金融衍生品,但要符合相关规定。

私募:债权类资产;权益类资产,包括上市公司股票、未上市企业股权;商品及金融衍生品

银行理财子:

公募:主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票。不得投资于未上市企业股权。

私募:同资管新规。

信托:

私募:同资管新规。

简评:

私募产品投资范围相似。

· 关于投资限制

资管新规:

不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产。不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。

银行理财子:

在资管新规基础上新增: 不得直接或间接投资于主要股东的信贷资产及其受(收)益权,不得直接或间接投资于主要股东发行的次级档资产支持证券,面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产受(收)益权。不得直接或间接投资于本公司发行的理财产品。

信托:

同资管新规。

简评: 银行理财子公司发行的产品关于银行信贷资产收益权、不良资产的投资限制更多。银行理财不可投资于自己发行的产品。信托不允许信托财产之间交易,但不禁止投资自己发行的产品(需要满足一层嵌套的要求)。

· 关于非标投资限额

资管新规:

资管产品投资非标应当遵守金融监督管理部门有关限额管理、流动性管理等监管标准,并且严格期限匹配。

银行理财子:

全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。

信托:

信托公司管理的全部集合资金信托计划投资于同一融资人及其关联方的非标准化债权类资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%。信托公司管理的全部集合资金信托计划向他人提供贷款或者投资于其他非标准化债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的50%。

简评: 信托非标投资限额更松一些。

· 关于证券投资的限制

资管新规:

单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。

同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中,同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。

同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

银行理财子:

同资管新规。

信托:

在资管新规基础上新增:

每只集合资金信托计划持有单一上市公司发行的股票的市值最高不超过该资金信托净资产的25%,每只结构化资金信托持有单一上市公司发行的股票的市值最高不超过该资金信托净资产的20%。合格投资者且单个投资者投资金额不低于一千万元人民币的封闭式集合资金信托计划不受本款规定比例限制。

简评: 对信托产品投资上市公司股票限额作出明确约定,但明确一千万以上产品不受限制。

· 关于风险准备金

资管新规:

按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金,或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。

银行理财子:

风险准备金制度,计提比例为理财产品管理费收入10%。

信托:

信托赔偿准备金,从税后利润中提取5%作为信托赔偿准备金。

简评:

银行理财子公司计提风险准备金,信托计提赔偿准备金。银行理财子公司和信托公司都有净资本管理要求。信托还需要缴纳信托业保障基金。

· 关于自有资金运作

银行理财子:

银行理财子公司可以运用自有资金开展存放同业、拆放同业等业务,投资国债、其他固定收益类证券以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产,其中持有现金、银行存款、国债、中央银行票据、政策性金融债券等具有较高流动性资产的比例不低于50%。

银行理财子公司以自有资金投资于本公司发行的理财产品,不得超过其自有资金的20%,不得超过单只理财产品净资产的10%,不得投资于分级理财产品的劣后级份额。

信托:

信托资金运用于固有及关联方单一主体金额不得超过净资产10%,合计不超过净资产30%,其中,来自集合资金信托的合计金额不得超过净资产15%。提前10个工作日逐笔报告。

信托公司以自有资金参与单只本公司管理的集合资金信托计划的份额合计不得超过该信托实收信托总份额的百分之20%。信托公司以自有资金直接或者间接参与本公司管理的集合资金信托计划的金额不得超过信托公司净资产的50%。

简评:

银行理财子公司和信托运用自由资金参与公司发行的产品均有限制。信托突破了《集合资金信托管理办法》限制,允许信托财产与固有财产按照公允价格交易。

理财子公司和信托在关于资金池、期限错配、估值核算要求、产品负债杠杆、嵌套、投资合作机构等方面要求一致。

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