资管新规的发布:年金险的相对优势进一步显现

资管新规的发布:2017年11月资管新规(征求意见稿)发布, 2018年4月资管新规(正式稿)落地, 未来寿险产品的刚兑属性优势或将逐步显现。新规对银行理财产品、信托公司产品、公募基金、私募基金、证券公司管产管理计划、基金及基金子公司资产管理计划等将造成一定影响,主要包括: 1.打破刚性兑付,明确要求不得给出预期收益率,实行净值管理,客户承担投资风险: 2.明确禁止资金池业务,实行单独建账和单独核算: 3.去通道、压缩嵌套和强化杠杆约束。

影响:新政实施后,在所有的金融机构中,只有商业银行的短期储蓄和保险公司的长期储蓄可作为保本保息的金融产品,由商业银行和保险公司承担投资风险;其他金融机构的产品应向投资者传递“卖者尽贵、买者自负”的理念,打破刚性兑付,由客户承担投资风险。2018年7月,理财新规细则落地,对存量资产过渡期内操作层面的微调和到偏,但是资管新规中“打破刚兑、禁止资金池、去通道、非标不能期限错配、向净值化转型”的五大核心要点并未松动,预计银行理财产品收益率下行趋势并不改变,年金险的相对优势进一步显现。

资管新规核心理念

1. 打破刚性兑付

新规表述: 金融机构应当加强投资者教育,不断提高投资者的金融知识水平和风险意识,向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付。

解读: 受冲击最大的将是银行理财和信托,尤其是理财产品的直接或变相保本将成为历史。

2. 净值化转型

(1)新规表述:金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。

解读:所有类型的产品都按照净值化进行管理。新规在净值生成和刚性兑付确认中提出了较高的审计要求。

(2)新规表述:金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。金融机构以摊余成本计量金融资产净值,应当采用适当的风险控制手段,对金融资产净值的公允性进行评估。

解读:封闭式产品重点在于产品的信息披露和净值要保持一致性。

3.明确禁止资金池业务

新规表述:金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

解读:保险资金运用不受资金池规范约束。

4. 禁止期限错配

新规表述:为降低期限错配风险,金融机构应当强化资产管理产品久期管理,封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天

解读:新规对期限错配定义更严格,即非标资产终止日不得晚于开放式产品下一次开放日。开放式银行理财将无缘非标。

5.去通道

新规表述:金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约柬等监管要求的通道服务。资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

解读:原保监会的监管思路也与资管新规“一脉相承”,2018年初保监会发布的《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》,强调更好发挥保险资金服务实体经济的作用,切实防范保险资金以通道、嵌套、名股实债等方式开展股权投资计划业务。

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