医药基金经理眼中的“五星女神”——工银瑞信的赵蓓

随着近期疫情零星反扑以及春运核酸检测需求大增,医药板块再度崛起。之前我们写过几次文章,分析过医药是一个长期赛道,除了疫情的催化,它本身是一个刚需行业,业绩具有持续性(尤其是细分医药板块的龙头公司)。关于医药基金经理,我们目前着重介绍过中欧葛兰,另外前海开源的曲扬也有一只不错的医药基。这一期我们挑选了另一位著名的医药女将——工银瑞信的赵蓓来做介绍。

一、6年管理经验的“五星女神”

赵蓓拥有医药+金融复合背景,2008年入行,先是在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理,2010年加入工银瑞信基金,开始担任医药研究员,2014年底开始管理基金,目前她既是基金经理,也是工银瑞信基金研究部副总监、以及医疗保健研究团队的负责人。

目前赵蓓管理着4只基金,除了去年5月份成立的科技创新基金之外,其余三只都是医药主题基金,并且都是股票型基金,其中管理时间最长的是工银医疗保健行业,管理时间达6年以上,而规模最大的则是工银前沿医疗这只基金,去年年末规模达到68亿元。

赵蓓最具代表性的基金就是工银前沿医疗和工银医疗保健,两只基金的任职年化分别达到35%和25%,都获得了海通证券三年五星评级,所以赵蓓也被叫做是“五星女神”。

来源:Wind,好买基金研究中心;数据截至:2020.12.31

来演:Wind,好买基金研究中心;数据截至:2021.01.22

二、高仓位、敢重仓、低换手

从代表基金的持仓和集中度情况可以看出,赵蓓属于高仓位、高集中度类型,仓位基本在80%~90%区间,并且更靠近90%,去年四季度仓位超过了90%,持股集中度一直维持50%以上,围绕60%左右波动。

来源:Wind,好买基金研究中心;数据截至:2020.12.31

集中持股是赵蓓的风格,她认为在有限精力下,持股集中、研究聚焦,研究的准确度也会相应提高,在她看好的前提下,某些个股甚至会买到将近10%。

持股集中和高仓位会增加基金表现的进攻性,不过同时也会带来高波动和较大的回撤,另外,因为这三只代表基金都属于医药主题,行业聚焦在医药生物(占比在80%以上),也不可避免会带来基金高波动,所以如果和沪深300来比的话,同一时间段内,赵蓓的基金,回撤和波动都偏大。

来源:Wind,好买基金研究中心;数据展示:2019四季度

来源:Wind,好买基金研究中心;数据截至:2021.01.22

低换手也是赵蓓的投资风格之一,可以看到她的代表基金大多数时候换手率都远远低于同类平均水平。敢重仓、敢长期持有,说明赵蓓对于自己的选股非常有信心,中欧基金的葛兰也是如此。

来源:Wind,好买基金研究中心;截至:2019.12.31

三、自上而下做投资,在鱼多的地方抓鱼

医药行业本身可以细分很多类型,并且各具特色,比如家庭用药和医疗器械偏消费属性、原料药偏周期属性、创新药偏科技属性,子行业差异巨大,所以大多数医药基金经理会倾向于自下而上去精选个股,而赵蓓比较特别,她喜欢自上而下分析细分行业的产业机会,再去选股。

赵蓓的投资思路主要有三步:

第一步,宏观分析后选择有趋势机会的子行业;

第二步,确定不同子行业的比重;

第三步,选股。

她把医药行业比作池塘,通过自上而下宏观分析去寻找鱼多的池塘(有趋势性机会的子行业),着重在鱼多的地方抓鱼。

赵蓓认为,分析医药行业最关键的因素之一是政策,不同时间段关于医药行业、医疗改革的相关政策的出台会影响不同医药细分行业。

比如在09年新医改启动,全面医保带来行业扩容,仿制药、辅助用药等药企受欢迎;而到了11年医保控费阶段,药企承压、医疗服务板块机会更大,当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推了医疗服务;

13-15年,“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起,创新药、医疗器械迎来发展机遇,以及15年以来的药监系统改革和医保系统配套,也同样推动创新药和器械的景气度,赵蓓在15年股灾期间就开始重仓创新药龙头恒瑞医药(当时就已经敢于配置将近10个点),持有至今已经赚到5倍以上的收益。

目前,根据赵蓓及团队人员的研究梳理,她认为,医疗服务和创新药具有长期前景和产业机会,医疗器械里具有创新能力的细分领域龙头依然有很大的市场空间。我们可以看到,她三只代表基金20年四季度持仓中,也是以这三类细分医药为主,同时加入了偏周期属性的原料药板块。

来源:Wind,好买基金研究中心;数据截取:2020.12.31

四、基金对比

赵蓓的三只代表作重仓股重合度非常高,基本上在80%,其中医疗保健和前沿医疗的医药占比会更高,养老产业相对来说会有更多的其他行业配置,从单年度的表现来看,前沿医疗在过去几个年份中,年度表现进攻性更好一些,另外前沿医疗的机构占比也是这三只基金中最高的。

另外,如果将赵蓓的代表基金工银前沿医疗与葛兰的中欧医疗健康对比来看,两位医药女将都是高仓位、高集中和较低换手率的风格,基金单年度表现来看,相差不大,葛兰似乎略占优势。仔细观察重仓股可以发现,两位基金经理都喜欢创新药、医疗器械和医疗服务这三大细分板块,不同之处在于,葛兰对医疗服务的偏爱更多,赵蓓则更侧重医疗器械。

来源:Wind,好买基金研究中心;数据截至:2020.06.30

来源:Wind,好买基金研究中心;截至:2020.12.31

来源:Wind,好买基金研究中心;截至:2020.12.31

来源:Wind,好买基金研究中心;数据截至:2020.12.31

总结

赵蓓拥有医药+金融复合背景,在管理基金前也有多年医药研究经验,目前基金管理经验已经超过6年,也经历过15年大熊市和股灾的考验,她的投资特点是高仓位、高集中、敢重仓、低换手,投资思路上比较独特的地方是,她是自上而下去做投资的,会先根据政策等宏观因素判断细分行业前景,再去寻找这些行业中的优秀个股,成功挖掘出不少优秀股票。目前她比较关注创新药、医疗器械、医疗服务三部分,她的代表基金中,前沿医疗目前规模最大、也是表现最靠前的一只,医疗保健随后,养老产业的医疗占比相对前两只来说少一些。她和葛兰在细分行业的关注点上有点不同,葛兰更偏爱医疗服务,赵蓓更倾向医疗器械。

你配置了哪只医药基金呢?什么时候开始投资的?收益怎么样?欢迎大家来评论区留言探讨。

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