华夏基金蔡向阳:市场震荡之际更考验你的价值投资底线

前言:

关于投资,关于价值投资,老揭很欣赏华夏基金蔡向阳的一段话。

他说:“现在仍有很多人拿手电筒去调研,但不管怎么调研也买不了这些东西。因为利率下降,使得你要看长、看得更清楚,而这就要求你对世界的认知更清楚。因为投资路径变了,你不能’局限’的投资,你要对世界所有的知识有更深的认知,学习的空间正在日渐变大。在货币泛滥的背景下,世界就是这样运行的,能扛住的股票,才是真正的价值投资。所以,关键你得把公司底线算好。市场上很多人都说价值投资,但价值投资最难的一点就是心态,都叫‘躺赢’,但它不是不波动。”

市场震荡之际

更考验你的价值投资底线

近15年证券从业经验,近7年公募基金管理经验,现任华夏基金社保投资部/战略客户投资部的董事总经理——蔡向阳,也是公募基金行业一位典型的价值投资实战派选手。14年前他加入了华夏基金,现在管理着华夏回报、华夏回报2号、华夏稳盛、华夏常阳三年定开、华夏翔阳两年定开、华夏兴阳一年持有、华夏睿阳一年持有等。

在他看来,当市场震荡调整之际,其实更是考验你价值底线的时候。据统计,自2014年5月蔡向阳管理华夏回报以来,在市场波动中有2次沪深300指数全年累计跌幅超过10%,而华夏回报同期跌幅均大幅低于市场平均水平,体现了良好的回撤控制能力。

而且在近几年陆续成立的华夏“阳”系列基金,截至2021年4月2日,这些基金的业绩表现不仅均获得不俗的超额收益,同时业绩回撤也控制地较为理想。

此外,值得关注的是,低换手率往往是长期价值投资鲜明的特征。数据显示,由蔡向阳管理的典型代表作——华夏回报基金,历经牛熊均保持着非常低的换手率。

欲创造长期回报

要加深对投资的思考和认知

尽管过往的基金战绩足以显现他的实力,但蔡向阳一直在强调他对未来的认知和思考。作为一名基金经理,蔡向阳更关心如何为持有人创造长期回报。在业绩背后,更多的是他对投资的不断思考和认知。他喜欢运动、亦喜欢读书。动静结合下,从人文哲理、金融投资到自然科学,在他的世界里,知识无涯、认知无边,你能了解多远的历史,你才能更好地判断多久的未来!

谈及如何持续创造回报,蔡向阳坦言,“多年的投研经历让自己形成了一套独特的价值投资逻辑。”

在交流中,你会发现他在投资过程中,其投资框架是在不断变化和调整的,20年前,巴菲特、芒格崇尚的壁垒型投资开始成为主流。壁垒型投资的核心,通俗点说,就是通过信息不对称获得更高的利润,从好的商业模式中选择好公司,长久期、低换手。

“只要存在信息不对称,便会存在壁垒,存在壁垒,掌握信息的投资人便可以从中获取超额收益。但是国内互联网产业的崛起也让我意识到这种投资模式的不足。”蔡向阳进一步解释到,刨除技术本身和社会影响,互联网存在的最大价值是打破了信息不对称,可以用更低的价格使消费者受益,最终形成更大的平台。互联网型投资正在不断打破壁垒型投资的优势,尤其是渠道优势。

而且蔡向阳坚信:“互联网投资是整个二十世纪以来最好的投资,行业注重天时及人和,开启竞争赛道并在锻造的窗口期占领市场非常重要。正如尤瓦尔·赫拉利的《未来简史》讲述的那样,站在未来的维度,智能的替代将不可避免,数据将成为核心的资源。因此,我的关注点开始从壁垒型投资向互联网型投资转换,不断扩展自己的能力圈范围。”

在老揭看基金看来,对于基金经理而言,要实现长期回报,就必须要立足长远。在投资中,老揭看基金发现蔡向阳也是一位立足长远的价值投资者。

蔡向阳的投资逻辑是立足基本面选股,看重个股的业绩稳定性与所处行业的长期成长性,着眼挖掘长期牛股。基于深入研究带来的对企业未来盈利与估值的充分信心,一旦买入则尽可能长期持有,力争获得超额回报。

选择优质标的

高ROE、高壁垒、确定性成长

“在微观假设做悲观检验的时候,能扛住的股票,才是价值投资真正的投资标的。”这是蔡向阳选择优质标的的一句简单概括吧。

从蔡向阳的投资理念看,他注重价值投资、长期投资,关注互联网投资。换手率低于同业,主要通过精选个股来控制风险收益。具备全局思维,不断总结完善独有的价值投资框架及互联网投资框架。重点关注优质的互联网企业以及不会被互联网颠覆的具备品牌壁垒的传统企业。

在选择优质的投资标的时,他表示,将注重三方面考虑。一、高ROE:以ROE(净资产收益率)作为企业投资价值的核心指标,重点投资于高ROE的上市公司。

二、高壁垒:在行业分析维度,重点投资于高壁垒行业的龙头公司,其市占率和行业集中度相对较高。高壁垒(产品壁垒、技术壁垒、渠道壁垒、品牌壁垒等)。

三、确定性成长;在个股选择层面,重点投资于具有较高行业壁垒、业绩长期增长空间确定的价值股以及组织效率高、进攻能力强的互联网企业。

以华夏兴阳一年持有期混合型基金(代码:009010)为例,该基金于 2020 年 3 月 18 日成立,股票资产占基金资产的比例为 60%-95%(其中可投港股股票仓位为 0-50%)。

该基金沿袭了华夏回报的价值投资理念,除重点聚焦于消费、医药等行业的 A 股龙头公司外,重点布局了港股新经济龙头的代表性企业。精选高 ROE、高壁垒、业绩增长确定性强、行业发展空间大的龙头公司,重点关注优秀互联网企业和不被互联网颠覆的壁垒型公司。希望通过对长期优质核心资产的配置,力争为持有人带来良好的投资回报。

从运作情况看,蔡向阳表示:“华夏兴阳一年持有混合成立之初正逢全球市场受新冠疫情冲击带来的阶段性低位,我们合理把握窗口期进行了快速建仓,持仓个股主要为我们看好的优秀互联网企业和不被互联网颠覆的壁垒型公司,重点聚焦A 股和港股的真正核心资产。”

观察其业绩表现,据Wind统计显示,截至 2021年4月2日,该产品成立 以来回报率达 61.16%,超额收益达42.77%。另外,由蔡向阳管理的华夏安阳6个月持有期混合型证券投资基金于2021年3月30日刚刚成立,目前正进入建仓期。在当前点位建仓,未来表现亦值得期待。

结束语:

在老揭眼中,蔡向阳思变、务实,纯粹,这些更透露着他非同一般的高度理性。作为一名基金经理,蔡向阳更关心如何为基金持有人创造长期回报。在业绩背后,更多的是他对投资的持续加深思考和认知。

风险提示:基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应,根据自身风险承受能力购买基金。

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