读懂君和拙朴投资曹德强:建立投研体系

在过去半年,拙朴投资已经看了6100家新三板公司,并从中筛出156家公司进行跟进。也就是说,6000多家公司里,被拙朴投资看上的公司可能不到3%。

6100家新三板公司,是一个很大的数目,拙朴如何进行筛选?拙朴投资创始人曹德强的回答很简单,“建立自己的投研体系”。

拙朴的投研体系的核心是内部指定的67个问题,回答完这67个问题后,才决定要不要出去,对新三板公司进行实地调研。

目前新三板已经有9000多家挂牌公司,投资者也可以根据这67个问题,按图索骥,找到新三板上最有投资价值的标的。

这67个问题究竟是什么?拙朴投资又是如何在新三板进行投研的?以下是读懂君和拙朴投资创始人曹德强的对话。

读懂君:您为什么选择在新三板做投研?

曹德强:去年,不少FA、投资机构、券商都在给我们推荐项目,结果我们一看,这些项目的真实情况并不是他们所说的样子,甚至不少项目还经过了大量包装,这一点,消耗了我们大量精力。后来我们仔细考虑了一下,索性不如自己建立一套投研体系。

研究是投资的必要前提,在三板上,这个道理更是显而易见。

但是,新三板那么多家公司(现在将近1万家),要找出值得投资的标的,简直和大海捞针一样,要自己做研究,要系统性地对这些公司做一遍梳理,要用“漏斗”一遍一遍地筛,从中寻找投资标的。

读懂君:拙朴如何筛选投资标的?

曹德强:其实,从去年成立第一期新三板伊始,我们已经投资了22家新三板企业。但2016年至今,我们没有发行任何一期基金,也没有再投资任何一单,原因是我们前期的精力大量花在了“筛选”公司上了。

第一期投研,是截止到今年3月31号的全部挂牌公司,全行业的研究,总共6100家,粗筛一遍,只剩1075家,筛到第二轮,我们觉得真正值得跟进的只有156家,这个比例还不到3%。

我们的筛选分4步:

第一步,纸面初筛。

通过这一步的筛选,我们要解决的问题是值不值得跟。如果认为值得跟进,我们才会考虑要不要和对方公司进行深度沟通。

我们从6100家初筛了1075家出来,是待定的,筛完这一遍,并不会马上去进行实地调研。

其实,筛走不达标的公司很容易,真正难的是找到那个Alpha——超额收益的标的。

我们主要是看这六大方面——主营业务、商业模式、财务状况、客户分析、竞争对手、资本市场(增资、交易状况),综上得出我们自己的点评。

其实很多三板上的好公司是不能用财务指标去筛的。

亏损、微利的小公司需要结合商业模式来看,也就要求我们的投研人员能够看懂对方的商业模式。比如说研发型的公司,前期就是需要投很多钱, 产品要不没出来,要不刚刚出来,这样的公司,用单纯的财务指标去筛选,就会被漏掉。

当然,不仅仅要能看懂,还要有行业内的资源。所以我们团队各种各样出身的人员都有,不仅有通信、土木工程、金融等专业出身,还有来自医院的医生、腾讯的产品经理、华为的技术支持人员等。

不光如此,后期我们还会把研究放到我们的网站上去讨论,希望能够带动讨论氛围,吸引各种各样的人也来参与。

不过,说实话,三板研究范围实在太大了,现阶段,我虽要求我们的投资经理尽量去覆盖,但我认为,投资这件事要做成功,一个人只能在少数几个领域里深入钻研,才能一上来,就看到行业精髓,把这件事做成。目前,我们总共3个投研团队,对于行业研究的偏好正在慢慢体现。

第二步,回答完67个问题后,再决定值不值得实地调研。

在我们的投资经理要出去实地调研之前,必须先回答完拙朴投资内部指定的67个问题,获得投研会审批同意后才能去实地调研。

这67个问题本质上就是把利润表、资产负债表、现金流量表这三大表的问题弄明白。比如说,针对行业、市场进行发问,是为了判断行业未来和增长趋势;针对产品收入、企业收入发问,是为了掌握企业的收入到底从哪儿来;针对对外投资、成本、费用发问,是为了拿出来放到行业里面去比较,最后我们还要看看审计所意见,律所意见。

但是唯独对于企业的净利润,我们是不问的。因为我们要求我们的分析人员一看到收入、成本、税率、费用,就能推测出这家公司的净利润。

这样一轮做下来,我们最终认为有实地调研价值的公司是156家。然后我们开始着手进行深入研究,再到外面去和公司方面进行对接、沟通,也就是说,我们的FA和投研端正好反过来。

第三步,深度研究,出具报告并公布。

我们会经过多次尽调,反馈到内部进行反复探讨,出具研究报告,为接下来的投资决策做参考。

我们会不停地在网络上释放我们的报告,尽量让我们的投资经理去覆盖全行业,将可能具备投资价值的公司筛选出来,出具一些研究报告,公布到我们的交流平台“阿甘金融网”,希望带动读者一起来分析、评价。当我们发现有见解独到的读者评论,我们会主动和这样的读者联系。

这样做,一方面,这是一种调动众包投研的模式,尝试着从互动中获得更多信息以供下一步投资决策使用,另一方面,也是为了增加我们的品牌效应。

慢慢地,我们了解到的信息越来越多,对于我们的投资决策就会更有利。

一个明显的变化就是,去年我们想找公司董秘交流都找不到,今年就有不少公司知道了我们,变得愿意接纳我们,因为他们认为拙朴的确更懂他们。

第四步,真正的投资决策。

我们选好了标的,才开始构建投资组合,再去根据投资组合,进行募资,发布我们的产品。

现在,第一期投资计划已经启动,估计会有4-5个合适的标的是最终准备决定要投的,每家打算投1000万到2000万。

投完这一期,我们又要开始第二期的投研计划了。

今年3月31号后,又挂牌了三四千家,我相信这里面肯定还有好公司。

一直到今天我都非常看好三板,因为我本人曾经一直做投资,见证了90年代的纳斯达克和沪深两大交易所的早期状况,见证过原始股的暴富机会,现在的三板几乎复制了这几个巨型交易所早期的状况。

现在要抓住这样的机会,就应该进场,应该花心思去研究。

想知道关于拙朴更多的研究观点?拙朴团队将会现身读懂新三板举办的2016中国新三板投资者大会,在现场分享与交流关于投研及潜在标的看法。

欢迎关注新三板第一媒体,读懂新三板。

<img src=”/cc40f892068a46c0c21a7ff6a2082fd4_b.jpg” data-editable=”true” data-title=” 的页面”>/cc40f892068a46c0c21a7ff6a2082fd4_b.jpg” data-rawwidth=”258″ data-rawheight=”258″>

原创文章,作者:火推财经,如若转载,请注明出处:https://www.cbht.com.cn/n/2787.html