股票价格涨价怎么涨的(股票上涨的原因就在这里)

分析师深度研究,股票上涨的原因就在这里

今天跟大家讨论一下股票市场里“预期差”的问题。

最近A股市场上有一只股票一直让我看不懂。下面这张图是这只股票从3月19日以来到4月10日收盘的走势。股价从最低点的92元一路高歌猛进涨到135元,最大涨幅一度达到43%。

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如果告诉大家一只股票在最近短短的13个交易日内涨幅超过40%,大家对于这只股票上市公司的第一反应很可能是在这次疫情中受益的医药公司、线上学习办公公司,或者是速冻食品一类的消费公司。其实上面这张图是最近半个月海天味业的股价走势。

海天味业,中国调味品行业龙头企业,主要产品涵盖酱油、耗油、料酒、鸡精等。海天味业和贵州茅台一样,是中国消费领域最好的上市公司。无论从行业逻辑还是财务状况来看都无可挑剔,从2014年上市以来,就是大家心目中公认的大白马公司,目前市值3400亿元。

熟悉A股市场的朋友应该知道,对于海天、茅台这样的消费大白马公司,一般来说都是长牛走势,很少会突然出现一段事件暴涨暴跌的情况。作为以调味品为主业的海天味业,在这次疫情中是会受到一定冲击的。特别是因为1季度全国隔离,餐馆没办法正常营业的大环境下,公司在餐饮渠道受到的短期影响是比较大的。虽然通过近期公司高层出来参加投资者电话会议可以了解到,公司在疫情期间,来自家庭的消费会有一定增长,渠道的周转也非常不错。但是2020年,对于海天味业这样的公司来说,从业绩上注定不会是一个“大年”。那么最近半个月海天味业股价突然大涨的原因是什么呢?

这里就要提到开篇所说的“预期差”的问题了。在笔者看来,影响上市公司股价的因素其实只有三个:其一,公司本身的质地;其二,市场对于公司未来的预期;其三,公司真实情况与未来预期的差距,如果用一个公式来表示即为:

股价 = 公司质地 + 市场对于公司的预期*N(N>1)

这里的N就是预期差。

在这个公式里,公司质地一般是一个比较稳定的值,主要随着公司基本面的变化而变化。市场对于公司的预期可以是好的(正数),也可以是坏的(负数)。“预期差N”就是公司预期的放大器,当公司的实际情况和市场的预期差别越大时,N的数值就会越大,进而对于股价的影响也会越大。

我们回到海天味业的股价上。其实从今年1月底国内疫情大面积爆发的时候,海天味业的股价从1月的高点111元下跌到3月中旬的92元,跌幅17%。在这段时间公司的股价下跌如果用我们的公式来解释。3个核心要素

“公司质地”其实没有发生太大的变化,仍然是中国调味品行业最好的公司

“市场对于公司的预期”因为疫情会比较差,这里会是负数

“预期差”很小,因为当时大家对于海天味业会受到疫情冲击的判断一致性是比较高的。

用公式来表述:

1-2月的股价 = 公司质地 + 市场对于公司的预期(负数)* 预期差(很小)

我们再用公式来分析3月股价暴涨时海天味业3大要素发生了什么变化。

首先从“公司质地”来看,本身仍然没有发生变化,还是好公司

“市场对于公司的预期”因为电话会议里高层透露出的信息,相对于1-2月最差的时候,已经开始转好,数值变为了正数

“预期差”,由于现在大家对于海天味业2020年业绩的预期比1-2月的时候好了很多,和前期相比出现了较大的“预期差”,所以数值会比较大。我们带入公式:

3月股价 = 公司质地(持续变好)+ 市场对于公司的预期(正数)* 预期差 (变大)

将1-2月股价和3月股价公式里面的要素一对比,我们就可以得出结论,近期真正影响海天味业股价的原因是市场对于其变好的预期,以及和1-2月相比所产生的较大的预期差。

其实我们的公式不仅仅针对上市公司,对于行业,甚至整个大盘也是适用的。

2018年医药行业受“带量采购”政策冲击,市场给予了整个行业非常差的预期(负数),整体估值跌到了10年以来的历史最低点。而2019年市场发现“带量采购”对于行业的影响似乎并没有想象的那么差,预期转变(正数),并且产生较大的预期差,医药行业很多公司在短短1年间,股价翻倍。

对于大盘,近几年来看,2016-2017年中国GDP增速曾经短期出现了回升,市场整体预期比较好,从2016-2017年走出了“慢牛”。2018年因为突然出现的贸易战,对中国经济造成较坏影响,市场预期变坏,和2017年相比产生了较大幅度的预期差,所以2018年成为了大熊市。而当进入2019年,市场逐渐接受了贸易战的影响,预期恢复中性,相比2018年又产生了一定的预期差,整个2019年市场开始反弹。(下图为2015年以来中国单个季度GDP情况)

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今年的情况其实也可以用我们的公式来解释。年初疫情冲击导致基本面变坏,预期变坏,预期差变大,市场下跌。随着中国疫情好转,预期开始变好,指数出现了反弹。

那么对于后市如果用我们的公式怎样来推断呢?我们在这里做一个预测:

指数 = 上市公司基本面实际情况 + 市场对于基本面预期*预期差

从实际情况来看,因为疫情影响,上市公司基本面肯定是会受到负面冲击的,这也一定程度反应到了指数上。而市场对于基本面的预期在过去3个月经历了由坏到好的过程,反应到指数上就是大盘先跌后反弹。

我们认为接下来最重要的事情,就是观察各大上市公司即将发布的2020年1季报和之后的半年报。在目前预期比较好的情况下,如果1季报能比较好,可以说是符合预期,但是也没有太大的预期差,可能指数整体还是处于震荡阶段。但是如果1季报的数据真的很差,那上市公司基本面是在变坏,预期是在变差(负数),预期差会比较大,那时候整个市场可能就是比较危险的时候了。

市场里最近集体上涨的食品饮料板块中,有些公司的确是收益于疫情,Q1业绩同比大幅增长,如某些速冻食品、大众调味品等公司,但其他没有大幅增长、增长很少甚至同比为负的消费类公司,好像也在跟着“鸡犬升天”在上涨,这里面包含了多少误判了的预期差呢?换个角度来看速冻水饺、家用火锅料、发酵酵母的热销,这和大萧条时期的吉芬商品(

Giffen good)热销是不是有点类似呢,越是这些商品的热销,越是可以说明经济体中的各个主体都开始出现现金流萎缩的信号。诚然,疫情导致大家减少出门消费客观会刺激上诉商品的热销,但现在在已经全面复工的情况下,大家发现复工不复销才是冰冷的现实,甚至出现了海底捞、西贝莜面村对菜品涨价道歉的事件,更加说明了在消费领域低迷仍然是常态。(下图为全国各线城市餐饮行业数据)

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所以我们对于未来短期的市场,还是持谨慎的态度,至少也要等到半年报的陆续披露才能开始乐观起来。

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