股票债券怎么投(​2021股票和债券怎么投)

面对困难时,我们看到了中国创新和中国制造的力量。伴随着中国经济结构转型的出现,一些新的经济增长内生动能,将成为历史大趋势

股票债券怎么投

银华基金固定收益部(投资管理三部)基金经理、执行总经理、股债混合团队负责人 贾鹏

《投资时报》记者 邓妍

“平衡”,或许是很多人新一年的关键词。

资本市场如人生,总是在理性与感性之间、短期与长期之间,不断寻找平衡,以达致步步为盈。2021年世界格局加速震荡、重构,如何在外部和内部之间找寻新的平衡?经历了2019、2020两个股票投资大年后,2021年的大类资产配置要秉承哪些投资平衡术?

在被市场誉为“平衡稳健战将”的银华基金固定收益部(投资管理三部)基金经理、执行总经理、股债混合团队负责人贾鹏看来,面临风险事件时,特别是在大部分人已经恐慌时,更要看到个中机会。

“新冠疫情是2020年全球经济面临的最大挑战,但在面对困难时,我们反而看到了中国经济的亮点,看到了中国创新和中国制造的力量。伴随着中国经济结构转型的出现,一些新的经济增长内生动能将成为历史大趋势。”

岁末年初,贾鹏在接受《投资时报》记者专访时表示,2021年经济走势会很强,不过股票市场的赚钱难度会比过去两年大很多,他建议投资者对收益率预期要放到较低水平。擅于做大类资产配置的他同时表示,债券的投资配置价值开始逐步体现,股票则可能迎来一个收益回归的年度。

聚焦经济动力超预期的亮点

与不少基金经理的证券从业经历始于行业研究员所不同的是,第一份工作为宏观研究员的贾鹏,有更多的“自上而下”宏观思维,不过,他对宏观判断一直很小心,谦逊说“难度太大”。在他看来,站在眼下时点,对2021年的投资进行一些探讨,目的并非想预测新一年市场走势,而是尽可能的对未来的投资做些预案。

经过2020年的演进,2021年将步入疫后的渐进修复进程,初期为“逆周期变量下降、顺周期变量上升”,之后,将进入“逆周期变量下降,顺周期变量下降”阶段——基于这一宏观逻辑主线的判断,贾鹏认为,2021年,逆周期部门边际走弱,顺周期部门仍在改善,制造业投资存在改善空间与动力。同时,消费将延续回升,出口则大概率维持韧性,贡献向上弹性。

他向《投资时报》记者强调:“中国经济的内生动力、全球的经济增长,在2021年都会偏强,我们不会担心2021年经济会低于预期的情况,反而应该关心经济动力超预期的一些点。”

对于经济偏强的核心原因,贾鹏解释称,一是疫苗最近的问世会给疫情的防控大概率起到重要作用,“短期经济活动会比较强”;二是他对中国经济中长期的内生动力比较乐观。“中国经济这几年有比较大的转型,消费在经济结构当中的占比越来越高,消费能力慢慢从住房需求当中释放出来后,它的动力会比较持久。一般而言,到了消费型社会,经济增长会比较稳定。”

最近的调研中,贾鹏观察到企业盈利开始修复后,制造业投资的积极性在较快提高;同时,以上市公司为代表的企业,受益于直接融资的发展,现金流状况达到史上非常好的水平。

“注册制推出后,这两年股权融资发展速度很快,为电子、通信、计算机、医药等创新型及初创企业提供了源源不断的高质量资金支持,给中长期的中国经济增长增添了很多动力。盈利周期向上、企业手里又有充足现金的背景下,我们需要多关注企业投资的上行机会。2021年,居民消费和企业投资可能给经济带来更良性的增长动力。”

股与债的大类资产配置平衡术

梳理贾鹏股债混合团队管理的银华远景等基金历年年报、季报后,《投资时报》记者注意到,贾鹏团队擅于敏锐捕捉市场变化,踩准投资节奏,根据市场行情积极调整股票与债券的配置结构,展现出了较强的大类资产配置能力。

在贾鹏看来,投资过程中,风险和收益的平衡至关重要。“资产配置核心要解决的问题,是组合长期风险收益的问题”,他至为看重“重视长期业绩,不追逐短期排名”的投资理念,不过度注重相对排名,而更在意长期目标——希望得到一个较好的长期年化复合收益。

他向记者透露,个股选择方面,他一般采取“三步选股法则”,以大概率选到优质好公司:一是行业成长空间;二是分析公司长期竞争力;三是落实到股价层面,看估值和业绩的匹配度。

对于2021年大类资产配置的展望,贾鹏认为,新一年里股票性价比将会下降,债券性价比将得到上升。动态看,目前股债性价比总体处于中性区间,但2021年债券市场的趋势性配置机会或需待一季度前后;2021年股票市场虽无系统性风险,但也难以再整体大幅提升估值,更多是需要寻找业绩爆发的结构性机会,业绩较差的个股,估值下降幅度会较大。

基于此,贾鹏将新一年的股票投资策略,确定为“攻守平衡,寻找结构亮点”。他相对看好的股票市场亮点主要有三个方向:

其一是和疫情相关的可选消费品;二是业绩增长非常强劲的一些军工企业;三是科技股方面,他中长期比较看好电动车和光伏的投资机会。“不过,这两个板块短期涨幅过大,要降低短期对它们的收益预期。它们的中长期市场前景和格局都进一步向好,是我们长期看好的投资标的。”

此外,贾鹏透露,2021年与经济周期相关的保险、银行等低估值行业投资机会,也值得重点关注。

记者注意到,相对A股,贾鹏更看好港股的市场表现。事实上,早在2020年上半年,同样在接受《投资时报》记者专访时,贾鹏即已表示看好港股。

简单归纳来看,原因主要有二:一是港股与中国内地的经济周期关联度更大,每次经济周期上行时,港股市场表现都较A股更强;二是港股市场里有不少能代表中国经济前进方向、较为特殊的投资标的。

在债券投资策略方面,贾鹏认为,纯债投资从短期看将以防守为先,注重配置价值。“债券资产的趋势性空间暂未打开,短期仍以防守为先。随着收益率不断上行,债券资产在大类资产谱系中的相对比价优势逐渐提升后,配置价值将逐渐显现。”

从中期看,纯债投资随基本面变化,有望迎来趋势性机会。“由于本轮政策刺激的力度克制与较早收敛,未来基本面将由逆周期与顺周期变量的此消彼长,逐步进入到二者的共振向下阶段,进而带动货币政策与流动性拐点的出现,为债券资产酝酿趋势性机会。”

综合上述判断,贾鹏表示,在资产配置与宏观运行阶段的视角下,不过度看空债券资产,他会注重不断优化的债券配置价值,短期做好组合的风险控制与结构优化,并对未来操作留有空间,紧密的观察系统性提升配置水平的机会出现。

收益稳健回撤小

多年来在大类资产配置方面的良好表现,让在证券市场从业已近12年的贾鹏,有了一个“平衡稳健战将”的“绰号”。很多持有人评价他的长期业绩时,都爱用“稳健”一词。这两个听上去稀松平常的汉字,在业绩波动相对较大的公募基金投资圈里,实则难能可贵。

贾鹏现任银华多元视野、银华多元动力等多只公募基金的基金经理,同时,他还管理着社保基本养老组合。而社保组合的代名词之一,即是“稳健”。目前,贾鹏团队所管理的基金规模增速非常快,管理的产品均较好坚持了平衡稳健的投资风格——在获得较高收益的同时,净值回撤相对可控,这样的业绩表现,为投资者提供了优质的客户体验。

以贾鹏团队管理的银华远景为例,银河证券数据显示,截至2021年1月6日,银华远景自2016年4月成立以来,累计收益达到31.99%,大幅超越17.76%的基准数据;过去两年收益为28.02%,远超同期混合债券型二级债基指数的7.36%。

更值得关注的数据还有,银华远景成立以来最大回撤为-4.66%,而同期同类型基金的平均回撤为-8.53%;各自然年度最大回撤,也均小于同类平均最大回撤。这意味着,银华远景的长期收益稳健,相比同类基金,承担同样单位的风险时,能获得更出色的超额收益。

持有时间越长,正收益概率与平均收益越高——贾鹏团队也许不是业绩最出挑者,但做这个团队管理的基金持有人,却很幸福。

或许正是基于银华远景客户优异体验的经验,在最新发行的、同样由贾鹏团队管理的新基金银华远兴中,设置了一年持有期条款,这一设置目的在于管住人性,避免投资者情绪化追涨杀跌,助力提升盈利体验,有效避免“基金赚钱,而投资者不赚钱”的情况。

在贾鹏看来,一年持有期的设置将更利于基金经理做好投资。“持有期内规模稳定,有利于基金经理制定中长期的投资策略,通过长期持有提升获胜的概率,更好把握投资机会。”

《投资时报》记者注意到,低利率时代,大量原有购买传统理财产品(银行理财、信托)和货币基金的投资者对日益下降的预期收益感到差强人意,而公募基金公司推出的类似于银华远兴等“固收+”产品,因兼顾稳健与收益的优势,成为越来越多投资人转战的“新江湖”。

贾鹏团队对2021年宏观逻辑主线的判断

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图表来源:银华基金

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