股票看着涨了怎么还亏钱了(而我却在亏钱)

股票看着涨了怎么还亏钱了

股市明明在涨,为什么亏钱的还是有很多?明明给客户提供了专业的资产配置方案,客户却不执行?无论个人,还是投资顾问经常会有这样的困惑。《财富管理的行为金融》从微观行为金融学的角度解读了个人投资者面临的偏差,解答了上述问题,是一本写给投资者与财富管理从业者的实用指引。

01 中国股市亏钱之谜?

2019年,中国股市总市值增长了16.92万亿元,以1.59亿投资者计算,人均盈利10.64万元。其中沪指涨幅超20%,深证成指涨幅超40%,创业板指涨幅超40%。看起来似乎股民都赚到了钱,但是事实却并非如此。

根据今年3月份公布的《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》,2019年受调查投资者中股票投资盈利的合计占比为55.2%(2018年为24.9%),盈亏持平的占比为17.6%,亏损的合计占比为27.2%。

而另一方面,专业机构则表现优异,年度有盈利的专业机构或产品合计占比高达91.4%,其中盈利10%-30%的占35.6%,盈利30%-50%的占25.5%;年度盈亏持平的机构或产品占5.9%,而年度亏损的合计占比仅为2.7%。

02 为什么股市在涨,股民却还有三成亏钱?

笔者认为主要是在投资决策方面,个人决策更容易受到投资知识匮乏、从众心理等多方面影响,从而产生行为偏差。

根据上面的报告,投资决策方式上,67.1%的自然人投资者依靠自己分析做出投资决策,接受专业投资顾问辅导的投资者比例仅有10.1%。更有意思的是,15.3%的投资者是新手上路,48.6%的人仅仅有基本知识。

对于一般机构投资者来说,在做出投资决策的方式上,59.9%的受调查者表示是由企业内部讨论分析决定投资决策,25.0%的受调查者表示会参考券商研报或分析师推荐。

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03 何为行为金融学?

行为金融学可以认为是心理学在金融学领域的应用,重点在于试图解释现实中的投资者和市场行为与投资者行为理论之间的差异。与传统金融学相比,二者最大的差异在于基本假设,人在市场中的行为是理性的还是有行为偏差?

在传统金融学中,关键假设就是理性经济人,核心观点是,人是追求自我利益最大化的完全理性人,并会做出绝对理性的经济决策,核心的假设就是完全理性、完全利己、完全信息。运用到投资决策中,传统金融学认为理性的个人投资者可以根据市场信息做出准确的投资决策,并且可以根据市场信息来调整。

而行为金融学则认为,市场参与者是正常的人,会出现各种非理性的状态。即使在市场普涨的时候,也会有人做出错误决定,从而导致亏损。

20世纪以来,多位专家学者因为在行为经济学方面的贡献获得了诺贝尔奖,如丹尼尔·卡尼曼、弗农·史密斯、罗伯特·席勒、理查德·塞勒等。

距离我们较近的是2017年,诺贝尔经济学奖颁给了理查德·塞勒教授,他在《A Survey of Behavioral Finance》一文中详细阐述了行为金融学的框架,列举了可能导致我们不能完全理性的偏差,而且进一步研究了人类在形成预期的过程中的不理性行为。

04 行为金融学应用缺乏合适工具

在国外,越来越多的投资顾问开始重视行为金融学的原则,并用在与客户的交流中,来消除客户的行为偏差。

根据嘉信投资管理等发布的BeFi Barometer 2019报告,调查了300多位金融投资顾问后发现,在与客户的交流中,非常擅长运用行为金融原则,但是很难将其用在资产配置中。

同样根据调查结果,客户群体中最常见的几种行为偏差现象分别是近因偏差、损失厌恶偏差和确认性偏差;而投资顾问群体,同样也是正常的人,最常见的行为偏差分别是损失厌恶偏差和过度自信偏差。

投资顾问认为,在现实中运用行为金融学最大的困难有两点,理论转为现实很难,以及缺少合适的软件和工具。

其实,《财富管理的行为金融》一书就是一个解决此类问题的绝佳工具书。这本书简单回顾了行为金融学的历史,深入浅出讨论了20种常见的投资者行为偏差,并归类为认知型偏差和情感型偏差。最为重要的是,这本书提供了一种简单又实用的工具——“行为阿尔法”法,并以两个案例为基础,讲解如何将行为金融学应用在资产配置中。

前面提到的近因偏差、确认性偏差属于认知型偏差,而损失厌恶偏差和过度自信偏差则是情感型偏差。在资产配置过程中,可以针对不同客户,采用不同的应对方法,比如减轻认知型偏差、适应情感型偏差。认知型偏差源于错误的推理,若是提供充分的信息,则可以减轻;至于情感型偏差,则源于直觉或感觉,更加难以修正。

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05 国内更需要应用行为金融学

相比成熟的海外市场,我国资本市场的有效性可能偏低,投资者的行为偏差可能会被放大。

一个比较实际的例子就是次新股的爆炒。根据相关统计,以两年周期为限,统计次新股上市后的整体表现,90%以上的次新股都呈现冲高回落态势。但是仍有投资者热衷于爆炒次新股,并且损失惨重。传统估值理论难以解释,而从行为金融学的角度来看,投资者认知的偏差带来的行为偏差,是导致这种现象的重要原因。

在国内,投资顾问其实算是新鲜事物。2010年,《证券投资顾问业务暂行规定》出台。2019年,公募基金投资顾问业务才开始试点。

国人并没有形成咨询投资顾问的理念。普通投资者面对的更多的是各类客户经理,对方以推销产品为主,并不能为客户提供专业的资产配置建议。即使咨询投资顾问,依靠传统的客户风险识别工具,并据此提供的资产配置建议,也并不能完全解决客户的行为偏差问题。

对于个人投资者、投资者顾问来说,熟悉和掌握行为金融学原则尤为重要。

正如《财富管理的行为金融》说的那样,个人投资者可以更加了解自己,调整行为,来实现投资目标;专业投资顾问则可以对客户更深入的认知,赢取客户信任,并提出更为适合的投资建议。

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