中炬高新股票怎么回事(中炬高新怎么了)

写作理念:巴菲特曾无奈的说道:“没有人愿意慢慢变富。”

我觉得不对,很多投资者不是不愿意慢慢变富,而是不知道可以慢慢变富,股票投资的高波动性常常阻碍了他们收获投资的果实。

这就是我写头条号的意义。

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文章导读:按照之前的投票顺序,今天要分析的是酱油行业老二——中炬高新。本来是打算晚上写的,结果今天一开盘,豁,暴跌8%,后台有朋友都快哭了,催更之声不绝于耳。好吧,加急安排。

这已经是调味品系列的第四篇文章了,一些行业方面的基础认知我就不再赘述,大家可以翻翻前面的文章去了解下。

调味品行业历史文章在这里:

1、A股最牛的行业,七朵金花个个能打,挨个分析(行业篇)

2、公司董事长一路减持,股价却一直涨,根本停不下来(千禾味业)

3、A股唯一能和茅台掰掰手腕的公司(海天味业)

我重点分析三方面内容:【中炬高新的基本情况介绍】、【今天为什么暴跌】、【估值目前是什么情况,后续还有机会吗】这三点。

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(本文三千字,15图,阅读需10分钟)

先看提纲:

一、中炬高新基本情况

二、今天为什么暴跌

三、估值分析

一、中炬高新基本情况

相比海天和千禾,中炬高新的业务比较杂。在公司的官方介绍中,中炬高新技术实业(集团)股份有限公司的主营业务是高新技术产业投资,国家级开发区建设管理两大领域,横跨电子信息、健康食品、汽车配件等多个产业链。

所以,从定义上来说,中炬高新是家投资平台公司。

投资公司嘛,投资有好有坏。时至今日,公司的投资成果主要体现在一家子公司身上,即广东美味鲜调味食品有限公司。美味鲜是公司调味品产业的主体公司,以80%的持股比例控股广东厨邦食品有限公司。

而厨邦大家都很熟悉了,就是公司的主打产品的生产商,厨邦酱油、厨邦蚝油、厨邦料酒等等。。。

从数据来看,公司调味食品业务2019年度的营业收入为44.37亿,占公司整体收入比重的 95.6%;主营利润17.51亿,占公司整体利润比重为94.72%。

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2013-2019 年间,公司调味品业务营收年复合增速 14.4%,净利润年复合增速24.3%,发展十分稳健。

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所以,中炬高新虽然从定义上来说是家投资公司,但本质上是家调味品公司,房地产、汽车配件、园区服务这些占比很小。我们看这家公司时也以调味品为主。调味品看两块:产品和渠道。

从产品角度看,中炬高新的厨邦品牌明显是走高端化路线,无论是单位成本还是吨价(2019年,中炬高新6467元/吨,海天5356元/吨)都明显高于同业。

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公司在产品上也进行了多元化。中炬高新的核心公司厨邦食品有限公司成立于2012年,2017年开始多元化,在酱油和鸡精鸡粉基础上导入蚝油、料酒、醋、食用油品类,

2019年,酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品占公司收入比重分别为 64%、9%、12%、14%。

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还记得?海天也是主打酱油,蚝油、调味酱两翼齐飞。

从渠道角度看:公司是一家以C端家庭渠道为主的企业,餐饮渠道占比较低。

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之前分析海天的时候介绍过,在调味品下游渠道中,餐饮渠道的占比在60%左右,属于第一大渠道。而且餐饮渠道消费粘性高、购买频次高、客单价高,是优于家庭渠道的。

公司积极向海天看齐,提升餐饮渠道占比。过去3-5年里,公司餐饮渠道占比逐年提升,近两年年均提升5个百分点左右,2019年餐饮占比提升至30%。相比于海天60%、李锦记 70%,仍有提升空间。

从经销商看,公司也在向全国扩张。在海天的文章里,我说过调味品行业的全国化布局,只有海天和老干妈做到了,其他基本都是区域厂商,中炬高新就很典型。

截止2019年,中炬高新渠道覆盖83%的地级市,区县覆盖率为38%,相比海天的100%地级市覆盖率,90%的区县覆盖率,差距还很大。

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但差距也是动力。2020年来,公司对空白市场开拓和渠道下沉节奏明显提升。2020Q3,新增经销商数量 278 家(18 年、19 年分别新增 178 家、244 家),在疫情的情况下,前三季度的时间新增经销商已大幅超过2018 年、2019年全年新增家数。

预计到 2023 年,公司空白市场覆盖度将大幅提升,将覆盖60%区县市场。

总结:中炬高新名为投资公司,实际上是一家调味品公司,更确切的说,是一家走高端产品路线的“低配版”海天味业。低配体现在渠道、产品丰富程度、品牌号召力都弱于海天。

但公司仍然十分优秀,历史业绩很ok。2019年,又提出了双百计划,即从2019年到 2023 年,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。对应 2020-2023年收入年收入复合增速在22.3%左右。

历史优秀,又有目标,结合公司技术升级、产能扩张和渠道下沉来说,是一派欣欣向荣之感的。

那这样,为什么几乎跌停呢?

二、今天为什么暴跌

这就要从酱油行业的特点说起了。之前说过,酱油行业之所以好,是因为有价增的逻辑。

由于消费频次低,占消费总量低,消费者对调味品的价格敏感度很低。再加上一超多强的竞争格局,酱油乃至整个调味品行业都是频繁提价的。

如下图。过去我国调味品企业基本每2-3年提价一次,提价周期相对稳定,基本是行业老大海天先发话提价,剩余企业跟随。

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翻看中炬高新的酱油吨价,也可以验证,年均复合增速在2.6%左右。

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提价的好处是显而易见,除去成本上涨,几乎全是利润。受益于直接提价和产品结构优化,公司调味品的净利率由2013年的10.8%提升至2019年 17.8%,平均每年提升1-2个百分点。

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可见,提价对调味品行业是至关重要的,是关系到利润率的增长预期的,也是调味品估值奇高的重要原因。

今年以来,酱油调味品的生产成本普遍上升,尤其是大豆等大宗农副产品,价格一路上扬。

又恰好到了2-3年的提价周期。因此市场纷纷对调味品注入提价预期。券商已经急不可待的喊出了“提价只会迟到,不会缺席”的口号。酱油股价也一路涨个不停。

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然而昨天,海天味业突然在官网发布了一个澄清公告。海天味业表示,作为调味品龙头企业,海天始终把社会责任放在第一位。2021年海天产品无提价计划。海天将用更加精益求精的管理技术提高经营效率,以消化部分成本上涨带来的不利。

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海天政治觉悟max,把券商的预期打个稀烂。于是,今天就纷纷出货了,中炬高新作为主打高端产品路线的企业,受益于提价的程度更高,因此今天被砸的最惨。

海天下跌3个点,千禾5个点,中炬高新9个点。

三、估值分析

相比海天、千禾高昂的估值,中炬高新的价格还是比较平民的,对应2021年PE为53.28倍(以昨天收盘价计算),比历史平均估值高了15%-20%。

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说实话,在当前食品股估值高企的情况下,这个价格并不算离谱。尤其是今天跌停后,更便宜了。但是,我们也要看到,这个估值对应的盈利是包含了提价预期的。现在提价预期没了,利润可能存在下修的情况。

目前最好的做法,是耐心等待。好企业出黑天鹅是最让人兴奋的事情,因为蕴藏机会。让卖出的子弹再飞一会,我们大概率会有更好的价格。

持有的无需忧心,拿着即可。从调味品行业的增速和集中度来看,酱油行业的故事还长的很,远没到结束的时候。

原创不易,希望大家在看、点赞鼓励下~

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