疫情期间为什么医疗股票大跌(医疗健康板块为何总是大跌)

近期谈了比较多的行业逻辑和公司分析,今天就近期医疗健康板块的表现来提一提最近几年的一个走势规律:往往大部分生物医药公司在四季度很难有比较大的行情。

我们抽取了较为权威的两个行业指数,做了如下统计:

涵盖生物医药产业头部30家上市公司的国证生物医药指数(399441),分别在2016年四季度下跌了7.48%、2017年四季度上涨了3.18%、2018年四季度下跌了18.25%、2019年四季度上涨了6.29%、2020年四季度至今下跌了超过9%。

疫情期间为什么医疗股票大跌

囊括创新药、医疗器械、医疗服务等细分在内的医疗器械服务指数(881144),分别在2016年四季度下跌了11.88%、2017年四季度下跌了5.76%、2018年四季度下跌了8.89%、2019年四季度上涨了3.73%、2020年四季度至今下跌了超过4%。

疫情期间为什么医疗股票大跌

可以从上面的统计看到,这五年来医疗健康板块在四季度的表现呈现出“涨少跌多”的历史规律,这种共性到底是什么因素导致的?而对于二级市场投资者来说,四季度是布局板块的战略性机会吗?

1、历史视角下,四季度是药械集采实施集中期

从2017年开始,每年的三、四季度都是集采、医保谈判等政策的公布并实施密集时间点,给这个板块带来了巨大的不确定性,这种不确定性尤其在2018年“4+7”药品集采中表现的淋漓尽致。

可以说,每一次的药品、器械集采结果公布,都会有一支曾经表现优秀的医药股应声倒下,例如2018年信立泰,2019年的华东医药,今年的乐普医疗等。

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随着国家对医保控费的政策深度贯彻,无论是药品还是器械的集采都将进行更加常态化的实施,而时间节点相信会延续之前的规律。那么,四季度的“医疗魔咒”将有可能持续。

2、基金上半年超配严重,Q3开始对行业的配比出现回落

如果说政策面决定了当期的整体行业大环境,那么资金面和情绪面无疑是推动股价上涨的短期决定因素,通过观察市场上的基金机构持仓数据,我们能得出一些有价值的信息:

● 基金重仓白马市值三季度出现下滑

通过Q2-Q3期间,股票基金们对于恒瑞、迈瑞、药明等生物医疗大白马的持仓市值变动可以看出,基金经理正在降低对于生物医疗板块仓位,也就是上半年的基金抱团的情况正在松动,这种情况的出现,会导致企业中短期走向分歧加大,提升了更多的不确定性。虽然Q4的数据尚未出炉,但从消息和趋势上判断,这一情况正在延续。

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● 基金上半年对行业出现大幅超配,Q3开始调仓

根据国金证券发布的Q3基金持仓数据显示,医药生物是目前市场基金第一超配行业,这是由于上半年疫情催化带来的,同时其也是Q3减持资金量第一的行业。随着国内外众多疫苗三期试验数据的出炉,市场一定程度上减弱了对于疫情的担忧,部分基金开调仓换股,部分资金流向低估值行业。

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行业轮动,是A股市场上最常见的现象,疫情的影响正在慢慢消散,市场也将回归常态。

3、估值问题:高位与业绩切换周期

从年初以来,医疗健康板块经历了一轮疯狂的炒作,但凡相关主题的基金普遍获取了超额的业绩表现,而板块的个股也出现了“鸡犬升天”式的上涨。随着疫情因素弱化、抱团资金热情的散去,高估值的个股的走势势必将出现分化,泡沫将慢慢被刺破。

● 估值处于历史高位,未来开始出现分化

同时,医药生物板块的行业估值水平在二季度已经达到了相当高的水平,估值溢价率一度靠近350%,接近2014年的水平,这种非理性的整体高估值显然不可持续。我们观察到一个非常有意思的现象,纵然很多板块内的公司三季度交出了非常靓丽的答卷,但是隔日的走势大部分都是以下跌或大跌为主导,核心的原因是在于市场对于明年、甚至后年疫情消散后公司业绩增速出现下降或者不增长的担忧,给与的悲观情绪反馈。

未来,医药生物板块的个股势必将出现分化,未有实打实业绩支撑的“概念”公司将出现估值回归,维持高增速或实现业绩稳定增长的高确定性公司延续估值“高不可攀”得局面。

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▲2007年7月至今期医药板块绝对估值水平变化

● 21年临近,进入估值切换周期

临近年底,是大多数公司估值切换最佳窗口期,市场机构陆续发布对于公司21年的预测和展望。前面也提到,部分受疫情催化业绩强劲的公司也将迎来市场预期的考验,而此时到明年年报发布恰好是财报真空期,部分企业将面临较大的估值下杀压力。

4、行情低迷时,如何来选择投资主线做战略性的布局?

理解“市值=估值*净利润”,股价上涨的可控核心永远是公司业绩,更深层次的东西就如高瓴资本张磊总所说的:“这个世界只有一条护城河,那就是企业家们不断创新,不断疯狂的创造长期价值。”

选择投资主线和理解行业逻辑也一样:第一考量是高确定性,第二考量是高成长性。

而在医健领域,我个人的投资选择排序是:医疗服务(创新药产业链CXO、连锁专科医院)>医疗器械(IVD、消费医疗、高值耗材)>生物制品(疫苗大品种))>医药零售(互联网医疗、连锁药房),具体可参考《这4个黄金赛道,大概率会承包医疗健康领域90%+的长牛企业?》。

投资无非四个步骤:“找准赛道、选择龙头、等待击球点、长期持有”,成功虽然有迹可循,但赚钱的人却永远都在少数,其中核心原因正如老巴所说:“没人愿意慢慢变富。”

现在,我们要做的就只是学习充实、并耐心等待。

5、冬天,永远都不会是收获的季节

万物皆周期,做投资也一样。

播种和收获永远不会在一个季节,春种、夏长、秋收、冬藏,总是需要个过程,才会有收获。

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